明月镜片(301101):业绩快速增长 近视防控产品持续放量

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:陈柏儒 日期:2023-08-08

  事件:公司发布2023 年半年度报告。报告期内,公司实现营收3.66 亿元,同比增长27.78%;归母净利润0.8 亿元,同比增长53.38%;基本每股收益0.4 元/股。其中,公司第二季度单季实现营收1.94 亿元,同比增长29.39%;归母净利润0.45 亿元,同比增长49.62%。

      毛利率提升,费用率下降,净利率快速改善。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为56.68%,同比提升3.22 pct。其中,23Q2单季毛利率为57.17%,同比提升4.29 pct,环比提升1.04 pct。费用率方面,2023 年上半年,公司期间费用率为29.31%,同比下降3.66 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.36% / 9.6%/ 3.08% / -1.72%,分别同比+1.79 pct / -4.34 pct / -0.02 pct / -1.09pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为23.75%,同比提升3.57pct;23Q2 单季净利率为25.22%,同比提升2.92 pct,环比提升3.13 pct。

      “轻松控”系列产品优势显著,销售额快速增长。公司产品效果明显,根据临床研究报告,最近一季度及戴镜12 个月,轻松控Pro延缓近视加深有效率分别达82%、60%;97%受试者能在1 天内适应镜片。“轻松控”系列产品相较于外资同类产品具有显著优势——产品线更丰富(零售渠道10 个SKU)、价格带覆盖范围广(1,500~3,000 元+)、行业交付速度最快(97%以上单光镜片订单可以在5 小时内交付)、产品依从性更高、孩子适应的更快。报告期内,近视防控产品快速增长,“轻松控”系列产品销售额为5,481.2 万元,同比增长76%。

      直销为主、经销为辅,线下超8 成客户销售“轻松控”系列产品。

      公司立足于国内市场,采取直销为主、经销为辅的销售模式。目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,超过8成客户开始销售“轻松控”系列产品。直销方面,快速推动眼镜零售店积极销售近视管理镜片,并提升头部门店的销售占有率,公司直销客户已达到2,504 家,报告期内实现收入2.25 亿元,占营收的61.4%。经销方面,快速覆盖中小客户,“明月”品牌经销客户已达到46 家,报告期内实现收入1.11 亿元,占营收的30.46%。

      医疗渠道初见成效,线上布局持续赋能。医疗渠道方面,公司于2022 年基本完成专门团队组建,定点定向开发大中型、连锁型的医疗渠道,目前已初见成效,同时发展跨界合作伙伴,借力加快进入医疗渠道的速度。线上方面,通过官方微信公众号和网站可迅速找到公司最近门店;公司在天猫、京东、小米有品等平台均开设线上自营旗舰店,同时开拓小红书、B 站、抖音平台(官方平台粉丝量近110 万)完成线上品牌种草。

      投资建议:公司深耕镜片行业,研发突破实现产品中高端升级,进入近视防控领域实现亮眼成长,盈利能力持续向好,预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益0.84 / 1.03 / 1.31 元/股,对应PE 为50X / 41X / 32X,维持“推荐”评级。

      风险提示:渠道开拓不及预期、需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。