菜百股份(605599):深耕华北筑双渠 金玉名楼再逢春

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋/李跃博 日期:2023-08-04

菜百首饰:京津冀区域珠宝龙头品牌。公司是京津冀区域黄金珠宝行业的龙头品牌,从事珠宝的设计、推广和直营连锁经营,主要产品包括贵金属饰品、贵金属投资品、黄金饰品和钻翠珠宝饰品。2023H1,公司预计实现归母净利润3.80-4.30 亿元,同比增长53.12%-73.27%(追溯调整前)。公司经营业绩大幅增长主要系受经济复苏和消费需求释放影响,消费者购买黄金珠宝产品的意愿增强,公司整体销售情况向好,以及公司积极拓展营销网络,门店数量较同期有所增加,实现销售增量所致。

    金价持续处于高位,终端黄金消费高增:黄金同时满足消费者的消费需求&投资需求,受通货膨胀及地缘政治等多重因素影响,金价稳健处于较高水平,刺激相关需求。据国家统计局数据,2023H1 金银珠宝类零售总额1689 亿元,同比增长17.5%。据中国黄金协会,2023H1 全国黄金消费量554.88 吨,同比+16.37%;其中:黄金首饰/金条及金币/工业及其他用金368.26/146.31/40.31 吨,同比+14.82%/+30.12%/-7.65%。

    深耕华北筑双渠,金玉名楼再逢春:

    1)线下:2023Q1,分区域看华北地区/其他地区贡献公司收入45.92、4.55 亿元,占比91%/9%,其中华北地区收入同比+39%。2023 年1-6 月,北京市金银珠宝类商品零售额同比+42.2%,显著高于全国。2021-2022 年,公司新开门店31 家,销售爬坡后贡献业绩增量。

    2)线上:公司持续加大电商平台营销运营,天猫、京东平台店铺销售保持增长,2023 年新开抖音店铺贡献增量。公司自建菜百直播基地,积极推进线上直播业务与私域运营,自播团队日趋成熟,与优质主播密切合作。

    投资建议:菜百股份(605599.SH)作为我国黄金珠宝品牌老字号,坚持直营保障品牌力,在华北区域内优势显著。上市以来通过北京地区加密、开拓省外市场、加大电商投入打造新增长点。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.28/8.28/9.46 亿元,对应PE 分别为15x/13x/12x。维持“增持”评级。

    风险提示:金价大幅波动,市场竞争加剧,终端拓店不及预期。