华设集团(603018):“公铁水空”工程设计领先企业 弄潮建筑数字化大时代
综合性工程咨询领先企业,营收、业绩稳步成长。公司前身为江苏省交通规划设计院,1966 年成立,于2014 年在上交所上市,为中国首个在主板上市的工程咨询企业。业务结构方面:以勘察设计为主导,规划研究和EPC 业务构成辅助。2022 年,公司勘察设计/ 规划研究/EPC / 试验检测/ 工程管理业务营收占比分别64.19%/12.18%/11.91%/6.49%/3.54%。财务指标优异,业绩高速成长:2018-2022 年,公司营收由41.98 亿元增至58.39 亿元,CAGR+8.6%,归母净利润由3.96 亿元增至6.84亿元,CAGR +14.6%。
立足江苏、“公铁水空”全方位布局,深耕勘察设计主业。1)区域布局方面:扎根江苏、拓展省外。经测算,2021-2035 年江苏省高速公路、国省道投资空间分别为6296/7050亿元,对应勘察设计空间分别为50.4/56.4 亿元。公司业务全面覆盖江苏省,有望受益省内广阔公路投资空间;公司加速省外布局,2022 年,公司广东省合同额5.8 亿元,安徽、浙江、山东、四川等省区达2-4 亿元;2)业务布局方面:公司拥有工程勘察综合资质甲级,布局“公铁水空”多领域业务。公路:设计高速公路/干线公路超6000/5000公里;铁路:设计铁路/城市轨道交通超1000/300 公里;水运:设计四级以上航道近4000公里,各类船闸/码头超80/200 座;民航:设立民航设计研究院,为民航项目提供规划设计、工程咨询服务;3)人才优势方面:2018-2022 年,公司硕士及以上学历人才从1516 人增至2211 人,CAGR+9.89%;人均创利从8.8 万元增至11.2 万元,CAGR+6.3%。
转型数字智慧化、绿色低碳化,拓展第二增长曲线。
数字智慧业务:以子公司狄诺尼为核心,围绕“传统设计向数字设计升级、打造基建数字孪生平台、创意智慧业务场景”开展数字智慧业务。产品端看,狄诺尼两大产品助力数字化设计:AI Road 基于AIGC 模型进行训练,提升方案设计效率7-8 倍;EICAD 设计软件全面SaaS 化,截至2022 年底,服务全国超1000 家设计院,包含交通和城建行业80%的甲级设计院,完成道路方案设计总里程约4.3 万公里,2020-2022 年销售收入年均增速超100%;收入端看,2022 年,公司数字设计、数字建造、智慧交通设计及软件产品销售实现营收2.43 亿元,同比增长38.8%,其中狄诺尼实现营收5410 万元,同比高增159%,2018-2022 年CAGR 高达81.0%;
绿色低碳业务:环保产品线优势巩固,新能源、新材料业务取得突破。1)生态环保:
依托子公司华设环境打造交通、城市基础设施绿色技术解决方案提供商,在水环境整治、污水处理等领域获得多笔大额订单;2)新能源:聚焦交通光伏建筑。2022 年,公司承接湖南省永州市零陵区分布式光伏发电项目,开展工程设计及全过程项目技术咨询与管理,项目规划总装机容量300MW;3)新材料:设立华设(江苏)新材料,合计(直接+间接)持股51%,未来面向交通与建筑的绿色低碳新材料开展成套技术研发和销售。
发行可转债,助力转型升级:2023 年7 月21 日,公司公开发行A 股可转债完成配售。
募集资金总额为4 亿元,其中2.8 亿元投向华设创新中心项目,该项目将在基础设施数字化建造、大数据研发应用、低碳新能源和车路(船岸)协同与自动驾驶等方面形成一批行业领先技术和产品。
投资建议:预计公司2023-2025 年实现营业收入65.11、72.34、80.12 亿元,yoy+11.50%、11.11%、10.76%,实现归母净利润7.69、8.66、9.74 亿元,yoy+12.56%、12.60%、12.44%,对应EPS 为1.13、1.27、1.42 元。现价对应PE 为7.7、6.9、6.1 倍。公司当前价值较可比公司价值被显著低估,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险事件提示:基础设施投资规模波动风险、公司业务来源地域相对集中风险、行业规模测算偏差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。