珠海冠宇(688772):消费类锂电盈利拐点 动力储能孕育新机

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:石岩/王聪/牟俊宇 日期:2023-07-26

  本报告导读:

      公司作为消费锂离子电池龙头企业,消费类手机业务增长潜力仍足,动力类汽车启停电源及储能等业务布局助力打开公司成长空间。

      投资要点:

      投资建议公 司盈利能力已现拐点,看好手机业务和动力类业务的增长潜力。预计2023-2025 年公司EPS 为0.35 元、1.06 元、1.26 元。

      结合PEG 和PB 两种估值方法,基于审慎性原则给予公司对应2023年4.32 X PB,对应目标价为26.00 元,首次覆盖,给予增持评级。

      消费类锂电龙头盈利能力迎来拐点,手机业务有望迎来突破。公司作为全球消费锂电龙头,笔电及平板市场占有率全球第二,手机市场占有率全球第五。2021 年以来锂电材料价格上涨给公司盈利能力带来较大压力。随着锂电供应链供需缓解,公司23Q1 毛利率已提升至18.66%较22Q4 明显改善。考虑到1)笔电电池与手机电池类似且笔电对电池一致性要求更高;2)公司手机业务市场份额仍小;3)公司叠片电池等领先技术布局,我们认为公司有望在手机类电池业务端实现更大的突破。

      动力类锂电业务仍处亏损,产能扩张释放长期成长潜力。公司以汽车启停电池、电动摩托电池业务入手进入动力类电池行业,目前已进入康明斯、上汽、捷豹路虎等客户项目定点。动力电池为重资产、资本密集行业,前期资产及研发投入较大,公司动力类锂电池年收入仅亿元尚未发挥规模效应。目前公司浙江、重庆、四川等地动力产能正有序推进,我们认为未来有望通过产能扩张贡献长期业绩成长潜力。

      催化剂:手机业务开拓进度超预期

      风险提示:全球经济恢复不及预期,动力类业务开拓不及预期