博汇纸业(600966):销量稳健增长 23Q2盈利能力有所恢复

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/毕先磊/王月 日期:2023-07-19

  公司发布2023 年半年度业绩预告。23H1 公司预计实现归母净利润-3.76 亿元~-2.74 亿元,同比-187.04%~163.43%,2023 年上半年,公司销量稳健增长,主要原辅材料进口纸浆和木片成本同比有所下降,但是受整体消费市场环境影响,产成品价格下降幅度更大,导致公司盈利水平较去年同期回落。

      其中,23Q2 公司预计实现归母净利润1.21 亿元~2.23 亿元, 同比-51.98%~-11.51%,盈利能力逐渐恢复。

      持续投入研发差异化产品,抢占市场份额。公司在保证稳定运营的前提下,及时根据市场变化,不断加强对生产工艺的技改和研发,调整产品结构,增加差异化产品占比,创新开发出食品卡、液包、烟卡、吸塑卡、FSC、白鸥及出口产品等高附加值的差异化产品,抢占市场份额。

      产品价格上调叠加原材料成本下行,盈利能力有望进一步修复。2023 年7 月7 日起,公司在目前售价基础上将所有卡纸类产品的价格上调200 元/吨,8-9月进入造纸旺季,纸价有望持续上行。原材料方面,2023 年全球将投产超过400 万吨新纸浆产能,纸浆市场供大于求的趋势明显。木浆、木片、化药等原辅材料在成本端的改善相对滞后,随着公司产销量稳步提升,高价纸浆逐步消耗完毕,成本压力有望得到缓解。

      精益管理优化组织架构,数智化转型提升生产效率。公司持续推行“MBOS”和精益管理体系,不断挖掘工作中的改善空间,并通过科学的方法加以持续改善,提升产品和服务质量。同时,公司践行科技创新,持续提升机台效率,开发出化学机械法制浆方面的新技术,在提高产品品质的同时,能够显著提高木材原料的利用率,有效降低成本。

      盈利预测与投资建议。公司为白卡纸龙头,积极调整产品结构,抢占市场份额,伴随产品提价及成本下行,盈利有望进一步改善。我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润3.61 亿元、9.66 亿元和11.50 亿元,分别同比增长58%、168%、19%,当前股价对应23 年PE 为23.2X,维持“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。