片仔癀(600436):业绩快报符合预期 期待提价红利释放

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/刘若飞 日期:2023-07-18

  核心观点

      7 月13 日晚,公司发布2023 年半年度业绩快报,预计实现收入50.45 亿元,同比增长14.08%;预计实现归母净利润15.30 亿元,同比增长16.43%,预计实现扣非归母净利润15.64 亿元,同比增长18.82%,业绩快报符合预期;我们看好公司核心片仔癀系列产品提价红利释放,推动公司业绩在23 年恢复稳健增长。

      事件

      公司发布2023 年半年度业绩快报

      7 月13 日晚,公司发布2023 年半年度业绩快报,预计实现收入50.45 亿元,同比增长14.08%;实现归母净利润15.30 亿元,同比增长16.43%,实现扣非归母净利润15.64 亿元,同比增长18.82%,业绩快报符合预期。

      简评

      业绩快报符合预期,期待提价红利释放

      2023 年H1,公司预计实现收入50.45 亿元,同比增长14.08%,收入端增长主要受益于公司强化市场策划及拓展销售渠道;实现归母净利润15.30 亿元,同比增长16.43%,实现扣非归母净利润15.64 亿元,同比增长18.82%,推测公司利润端增速略快主要由于核心片仔癀系列产品增长。

      2023 年Q2,公司预计实现收入24.16 亿元,同比增长16.45%,收入端延续稳健增长;预计实现归母净利润7.61 亿元,同比增长21.68%;预计实现扣非归母净利润7.94 亿元,同比增长23.89%;我们推测,公司Q2利润端增速较快主要由于:1)核心产品片仔癀系列提价;2)盈利能力强的医药工业板块收入增速较快。

      展望下半年,随着公司持续强化营销能力,并积极推动体验馆、区域经销、零售药店及线上旗舰店等多渠道持续扩展;我们看好公司核心片仔癀系列产品提价红利释放,推动公司业绩恢复稳健增长。

      主导产品价格调整,期待提价红利释放

      2023 年5 月,公司将主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从590 元/粒上调至760 元/粒(+29%),供应价格相应上调约170 元/粒,同时海外市场供应价格相应上调约35 美元/粒。受到主要原料及人工成本上涨等因素影响,公司主导产品时隔3 年再次提价,提价幅度超过此前市场预期。整体来看,我们预计目前公司渠道及终端库存处于较低水平,主导产品提价不会对销量产生过多影响,有望催化公司业绩增厚,期待提价红利持续释放。

      盈利预测及投资评级

      我们看好公司多渠道扩展推动核心产品逐步实现高质量增长,考虑到公司主导产品价格调整,我们上调了未来三年盈利预测,预计公司2023–2025 年实现营业收入分别为102.42 亿元、118.27 亿元和136.15 亿元,归母净利润分别为30.90 亿元、37.89 亿元和46.03 亿元,分别同比增长25.0%、22.6%和21.5%,折合EPS 分别为5.12 元/股、6.28 元/股和7.63 元/股,对应P/E 分别为55.6x、45.4x 和37.3x,维持“买入”评级。

      风险分析

      1)产品推广不达预期:公司在销售投入加大,若产品推广不及预期,将会影响销售收入进而影响公司利润;2)药品降价风险,公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降,进而影响公司盈利预期;3)原材料及动力成本涨价风险:中药种植周期较长,公司所需原料价格波动将会导致成本上升,进而影响公司整体利润;4)中药政策环境不稳定:目前中药相关大环境并未完全稳定,日后若有相关政策出台可能导致市场较为混乱进而影响公司经营状况。