瑞芯微(603893):营收环比大幅增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张皓怡/黄乐平 日期:2023-07-17

  2Q23:营收环比大幅增长,二季度扭亏为盈

      公司发布业绩预告,2Q23 预计实现营收5.29 亿元(yoy:-24.36%,qoq:+60.50%),归母净利润约3848~4838 万元(yoy:-79.60%~-74.29%,qoq:308.81%~363.22%),二季度扭亏为盈,扣非归母净利润3430~4430 万元(yoy:-71.40%~-63.07%,qoq:241.15%~282.30%)。2Q23 公司营收环比显著增长,主要得益于部分市场需求开始复苏,渠道经历三个季度去库存后拉货节奏加快。我们测算2Q23 毛利率已触底回升,费用管控加强,盈利能力逐步恢复。维持23-25 年归母净利润预测3.44/5.77/8.38 亿元,考虑当前市场需求已陆续复苏,公司多款新品即将进入放量期,给予80x 24PE(可比公司Wind 一致预期41x 24PE),目标价110 元,维持“买入”评级。

      2Q23 回顾:下游需求有所恢复,毛利率或触底回升1-2 月国内外电子产品需求仍受到2022 年客户去库存余波影响,3 月以后逐步好转,如零售终端、商显、扫地机器人等市场需求开始温和复苏,同时公司此前布局的工业、机器视觉、教育等市场也开始陆续起量。2023 年由于市场竞争加剧,销售价格承压的同时部分晶圆成本仍在上升,1Q23 公司毛利率跌至近五年最低位33.44%,我们预计受益于产品结构的优化,2Q23毛利率环比有望触底回升,下半年随着上游成本逐步降低,毛利率有望企稳。

      此外,2Q23 公司研发费用1.38 亿元(yoy:+4.55%,qoq:+13.11%),公司不断控制销售及管理费用,规模效应逐步显现。

      2023 展望:生成式AI 有望带来量价齐升机遇

      生成式AI 的发展有望带来更多新的业态,公司具有自研NPU及相关的算法、工具链等,目前已迭代至第四代NPU,产品设计中已经考虑并较好地支持Transformer 等模型。截止1H23 公司下游覆盖行业超过100 个,目前正积极和AIoT 客户共同探索模型在边端侧运用,新终端有望陆续落地,新业态对SoC 的音视频处理能力及算力提出更高要求,有望实现量价齐升。公司不断完善产品矩阵,旗舰产品RK3588 除了前期在智慧大屏、虚拟/增强现实、IPC、边缘计算等落地较快以外,下半年有望加速在汽车中的应用。

      投资建议:目标价110 元,维持“买入”评级

      我们认为公司凭借自身敏锐的市场嗅觉以及完善的产品覆盖,有望受益于本轮生成式AI 带来的新机遇。我们维持公司23-25 年归母净利润预测3.44/5.77/8.38 亿元,考虑当前市场需求已逐步开始恢复,多款新品即将进入放量期,给予80x 24PE(可比公司Wind 一致预期41x 24PE),维持目标价110 元,“买入”评级。

      风险提示:下游需求转弱,新产品推广不及预期,市场竞争加剧。