博汇纸业(600966):Q2业绩超预期 盈利有望逐季改善
事件描述
公司发布2023 年半年度业绩预告, 预计23H1 归母净利润/ 扣非净利润亏损3.76~2.74/4.92~3.91 亿元,同比转亏;23Q2 实现归母净利润/扣非净利润1.21~2.23/0.56~1.57亿元,同减52%~12%/79~40%。
事件评论
公司Q2 产销预计保持正常,吨盈利处于修复过程中。销量层面,预计公司Q2 保持正常产销,以白纸板为主。盈利层面,以扣非净利润预期中枢1.1 亿元估算,Q2 公司平均吨盈利预计恢复至100 元以上,主因成本环比降幅大于纸价环比降幅(23Q1 加速消化了高价浆)。具体到细分纸种,产品间有所差异,预计:
1)白纸板:Q2 吨盈利预计恢复到200 元以上,吨成本/吨价格预计环降超过1000 元/小几百元,Q2 白卡纸市场均价环比-613 元/吨(-11.7%),公司产品售价跌幅预计小于市场均价跌幅;
2)文化纸:Q2 吨盈利预计改善,但仍亏损,吨成本/吨价格预计环降1000+/几百元,Q2文化纸市场均价环比-521 元/吨(-7.6%);
3)箱板纸:Q2 吨盈利预计改善至小亏。
23 年展望:销量有望稳步增长,盈利逐季改善可期。公司坚持提质增效,改造优化纸机,研发差异化产品,持续提升市占率,23 年产销有望延续稳步增长态势(双位数增长)。造纸行业景气度和纸品价格有望在Q2 筑底,目前白卡纸/双胶纸/箱板纸价格历史分位数(2014 年至今)为0.0%/25.4%/41.0%,目前下游库存不高,后续由补库带来的提价空间可期,预计是新一轮上行周期的起点,23 年预计是盈利逐步改善的过程,伴随新产能的逐步扩张(公司拟投建80 万吨高档白卡纸),24 年期待呈现较好的利润弹性。
盈利预测:预计23-25 年公司归母净利润为1.9/11.5/13.5 亿元,对应PE 为44/7/6 倍。
风险提示
1、行业新产能大幅增加;
2、原材料价格大幅波动。