菜百股份(605599)2023H1业绩预增点评报告:Q2业绩超预期 直营利润弹性凸显

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:芦冠宇 日期:2023-07-15

  事件:

      菜百股份发布2023 年半年度业绩预增公告:2023 年H1 预计实现归母净利润3.8-4.3 亿元,同比+52.90%-73.01%(调整后);2023 年H1 预计实现扣非归母净利润3.54-4.04 亿元,同比+64.47%-87.72%(调整后)。

      投资要点:

      低基数+直营门店利润弹性高,业绩超预期。2023 年Q2 预计实现归母净利润1.45-1.95 亿元,同比+111%-184%(调整后),同比2021Q2+59%-113%;2023 年Q2 预计实现扣非归母净利润1.40-1.90 亿元,同比+228%-345%(调整后),同比2021Q2+75%-137%。

      2023 年H1 预计实现归母净利润3.8-4.3 亿元,同比+52.90%-73.01%(调整后),同比2021H1+94%-119%;2023 年H1 预计实现扣非归母净利润3.54-4.04 亿元,同比+64.47%-87.72%(调整后),同比2021H1+77%-102%。公司主要经营区域为华北地区,2022 年受到疫情冲击下基数较低,叠加公司一直坚持门店全直营,费用较为刚性,故而随着2023 年客流复苏利润弹性更加凸显。

      黄金持续高景气,加息预期减弱下金价有望继续上涨。珠宝市场消费热情不减,根据国家统计局数据,2023 年 1-5 月,我国金银珠宝类社零额同比增长达 19.50%。金价保持上涨态势,2023Q1、Q2 金价累计涨幅分别为6.91%/2.96%;据美国劳工统计局数据显示,美国6 月CPI 同比增长3%,略低于市场预期的3.1%,致使市场对美联储加息的预期有所减弱,或带动投资者谨慎情绪,我们预计投资性需求可能增强金价上涨预期。

      盈利预测和投资评级:疫后消费、客流持续复苏,基于此我们上调了本次的盈利预测。预计2023-2025 年实现营业收入172.82/198.54/219.25 亿元,同比增长57%/15%/10%,归母净利润7.53/8.14/9.13 亿元, 同比增长64%/8%/12% , 对应PE 为14.29/13.22/11.79 xPE。考虑到整体消费市场复苏节奏具有不确定性,仍维持“增持”评级。

      风险提示:疫后消费复苏不及预期;行业竞争日益加剧;拓店不及预期;金价波动具有不确定性;门店管控不足影响品牌声誉的风险。