白云机场(600004):业务量持续修复Q2大幅扭亏为盈

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:郑树明/王凯婕 日期:2023-07-14

  业绩简评

      2023 年7 月13 日,白云机场发布2023 年半年度业绩预告。2023年半年度公司实现归母净利润1.42 亿元-1.74 亿元,同比增加6.6亿元-6.9 亿元,其中2023Q2 公司实现归母净利润0.97 亿元-1.29亿元,同比增加5.3 亿元-5.6 亿元,符合预期。

      经营分析

      2023H1 经营加速恢复,推动收入利润改善。2023H1,公司生产经营活动逐步恢复,实现飞机起降架次21.56 万架次、旅客吞吐量2893.67 万人次、货邮吞吐量90.84 万吨,分别同比增长62.90%、134.58%、-8.54%,分别恢复至2019 年90%、81%、100%,带动公司航空性业务及相关航空性延伸业务收入增长。分月度看,恢复加速,其中2023 年6 月,公司飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别恢复至2019 年91%、88%、114%。机场公司成本相对刚性,营收变化直接影响盈利能力,随着2023 年以来业务量迅速回升,预计2023Q2 公司净利率将创2020 年以来单季度最高。

      暑运公司保障能力获释放,预计Q3 业绩继续改善。暑运已于2023年7 月1 日开启,学生流、探亲流、旅游流等客流量叠加,出行热度有望进一步升温。6 月,民航局批复白云机场高峰小时容量标准调增5 架次/小时,暑运期间白云机场的航班保障能力将得到进一步释放。公司预计暑运62 天(7 月1 日-8 月31 日)接送旅客超1100 万人次,超2019 年同期86%,预计Q3 业绩环比继续改善。

      国际旅客吞吐量继续增长,免税收入恢复可期。2023 年以来国际航线逐步恢复,当前全行业国际航班量已恢复至2019 年46%,地区航班恢复至2019 年51%。类似地,2023 年公司国际旅客吞吐量较2019 年的恢复比例逐月攀升,从1 月的9%升至6 月的46%。依据公司免税补充协议,公司免税业务弹性将得以保留,且进境店协议延期至2029 年,未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复,公司业绩恢复值得期待。

      盈利预测、估值与评级

      考虑2023H1 国际恢复有限,下调公司2023 净利预测至5.4 亿元(原6.5 亿元),维持2024-2025 年净利预测16.8 亿元、18.8 亿元。维持“买入”评级。

      风险提示

      需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。