东方电气(600875):煤电设备需求高增 盈利能力逐步提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王蔚祺/陈抒扬 日期:2023-07-14

  事项:

      近日,火电EPC 龙头企业中国能建披露订单情况,2023 年上半年传统能源工程建设业务(以火电为主)新签订单1,903 亿元,同比+45%。中国能建在火电EPC 市场份额60%以上,订单高增预示未来火电行业景气度旺盛,设备企业有望同步受益。

      国信电新观点:1)火电EPC 景气度旺盛,设备企业有望同步受益;2)2023 年1-5 月,全国新增火电装机22GW,同比+125%,火电行业开局良好;3)东方电气煤电设备产销两旺,一方面产品定价能力增强,另一方面受益于原材料价格下降,盈利能力有望逐步提升;4)维持公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为39.4/53.0/63.4 亿元,同比增速38%/34%/20%,摊薄EPS 为1.26/1.70/2.03 元,对应2023-2025 年动态PE 为15.7/11.6/9.7 倍,维持“增持”评级。

      评论:

      火电EPC 景气度旺盛,设备企业有望同步受益中国能建是传统能源电力建设的头部企业,在国内火电规划设计份额占比约80%,工程建设份额占比约60%。

      2023H1,中国能建以火电为主的传统能源工程建设业务新签订单1903 亿元,同比+45%。

      国家能源局此前预测2023 年夏季最大电力负荷同比增长9200 万千瓦,达到13.6 亿千瓦。极端天气同样影响新能源出力,加剧电力保供风险,顶峰装机不足,煤电作为顶峰出力的压舱石,仍需加快建设。

      东方电气2023Q1 合计新签订单226 亿元,同比+26%。作为我国燃煤机组主要设备厂商之一,公司受益于新增煤电设备需求高增,2023Q1 清洁高效能源装备业务新签订单85 亿元,较2022Q4 环比+101%。

      2023 年火电行业开局良好,公司业绩实现高速增长2023 年1-5 月,全国新增火电装机22GW,同比+125%,其中新增煤电装机15GW,同比+180%;全国主要发电企业电源工程完成火电投资258 亿元,同比+12%。

      2023Q1 东方电气实现营业收入144.3 亿元,同比+4%,环比-0.6%;实现归母净利润10.2 亿元,同比+10%,环比+187%;实现扣非归母净利润9.5 亿元,同比+44%,环比+286%。

      2023Q1 东方电气实现毛利率17.8%,同比+1.2pcts,环比+0.6pcts;净利率7.5%,同比+0.4pcts,环比+4.7pcts。在能源保供及迎峰度夏的大背景下,公司煤电设备产销两旺,总体盈利能力逐步提升。

      2023-2025 年煤电业务带动公司业绩高增,2025 年后抽蓄设备密集交付打开盈利成长空间我们预计2023-2025 年全国煤电新增装机50/70/82GW,“十四五”期间公司有望受益新增火电设备需求高增。2025 年后,抽水蓄能行业进入设备密集交付期,公司作为抽蓄设备供应商双寡头之一,有望打开盈利成长空间。

      投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级

      维持公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为39.4/53.0/63.4 亿元,同比增速38%/34%/20%,摊薄EPS 为1.26/1.70/2.03 元,对应2023-2025 年动态PE 为15.7/11.6/9.7 倍,维持“增持”评级。