白云机场(600004):2Q23业绩预告略超预期 关注免税客单走势

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吴其坤/赵欣悦/冯启斌/杨鑫 日期:2023-07-14

  2Q23 预告业绩扭亏为盈

      公司发布1H23 业绩预告,公司预计1H23 实现归属于上市公司股东净利润1.42 至1.74 亿元人民币,而1H22 为-5.17 亿元;2Q23 归属于上市公司股东净利润0.97 至1.29 亿元,而1Q23、2Q22 分别为0.45、-4.35 亿元。公司2Q23 业绩预告情况略超我们预期,或与公司强化成本管控有关。

      关注要点

      上半年经营持续改善。2023 年上半年公司生产经营活动逐步恢复,细分来看,国内旅客数量已经超过疫情前水平,4 月、5 月、6 月国内旅客吞吐量分别恢复至2019 年同期的107%、100%、102%;国际旅客吞吐量仍处恢复进程,呈现逐月改善特征,4 月、5 月、6 月国际(含地区)旅客吞吐量分别恢复至2019 年同期的37%、42%、47%(对比2022 年12 月为7%)。

      往后看,我们预计公司全年经营有望逐季恢复。根据公司官方公众号1,公司预计2023 年暑期整体客运量超1,100 万人次,恢复至2019 年同期86%以上水平。公司业务持续修复,带动公司航空性业务及相关航空性延伸业务收入增长。

      关注免税客单走势。根据中国海关传媒2,今年1 月,广州白云机场口岸免税店销售额达1765.2 万元人民币,对应免税客单价为118 元,高于2019年平均水平(103 元)。根据中国国门时报3,1-5 月白云机场实现免税销售额近2 亿元,公司免税商品存货的平均周转时间缩短到1 周以内,部分热销商品周转时间更是缩短到1—2 个工作日。我们计算公司1-5 月免税客单价约97 元,意味着1 月后的客单水平或有所下降,我们认为或与货品充裕度等因素相关。公司业绩保持对于免税销售额高扣点弹性,我们建议持续关注客单走势。

      盈利预测与估值

      维持公司2023、2024 年盈利预测6.87、16.70 亿元不变,公司当前股价对应2024 年20.1 倍P/E,维持目标价17.7 元不变,对应2024 年25.1 倍P/E,对应25%的上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      国际客流恢复不及预期;免税销售额增长不及预期;免税合约不及预期;资本开支进程快于预期。