白云机场(600004):Q2归母净利润0.97至1.29亿元 业绩略超预期

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李丹/李逸 日期:2023-07-13

  投资要点

      白云机场2023 半年度业绩预告:Q2 业绩略超预期根据白云机场2023 半年度业绩预告,23H1,公司预计归母净利润1.42 亿元至1.74 亿元,同比扭亏。其中23Q2,公司预计归母净利润0.97 至1.29 亿元,扣非归母净利润0.86 至1.17 亿元,业绩略超预期。

      国内市场出行需求已恢复,国际市场恢复趋势明确根据公司公告,白云机场Q2 旅客吞吐量为1525 万人次,恢复至19Q2 的87%左右。其中国内航线方面,Q2 旅客量恢复至19 年的103%;国际航线方面,4-6 月白云机场国际及地区旅客量分别恢复至19 年同期的37%、42%、47%。

      2023 年看国际客流、免税销售恢复,收入成本剪刀差拐点或现随着客流恢复,机场航空性业务、非航空性业务将随之恢复,资产中期盈利确定性强,公司或迎来收入成本剪刀差。

      免税方面,国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定性较强,公司议价权将大幅回升。2022 年6 月,白云机场与中国中免签署免税补充协议,此次合同调整,仅涉及国际客流不及19 年 80%水平期间,不改变保底与提成孰高的计算模式,且只调整保底、不调整提成比例,因此,不影响疫后白云机场的收入预期。

      根据中国海关,23 年1 月白云机场免税店销售额1765 万元,人均免税销售额118 元,为历史最佳。19 年白云机场免税店销售规模与客单价基数低,人均消费额103 元,不到上海机场/首都机场的1/3,我们认为,未来客单价有望超预期,有望驱动机场业绩超预期。

      有税商业方面,22 年9-10 月白云机场LV、GUCCI、Tiffany 精品店(有税)陆续开业,预计2023 年将有更多高奢品牌入驻,重塑机场有税渠道商业价值。

      广告方面,白云机场T1、T2 航站楼新一轮广告协议已落地,同口径下收入将较上轮合同约定保底额增长。

      成本端,我们认为过去几年白云机场成本控制尤其值得重视,自T2 航站楼18年投产以来,白云机场员工数量从17 年末的13670 人下降至22 年末的10168人,净减3502 人,未来或将继续维持下降趋势。

      盈利预测与投资建议

      低谷已过,23 年将为国际客流明显恢复与机场议价权明显回升的关键一年。非航收入有望超预期、成本端有望维持下行趋势,公司有望迎来收入成本剪刀差。

      我们预计公司23-25 年归母净利润分别为4.71、16.91、26.16 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      需求不及预期,免税销售不及预期等。