大秦铁路(601006):6月大秦线运量同比-4.7% 看好迎峰度夏运量进一步提升
投资要点
同期高基数影响,6 月大秦线运量同比下降4.7%2023 年6 月,公司核心经营资产大秦线货物运输量完成3606 万吨,同比下降4.7%,日均运量120.20 万吨,从日均运量看仍维持相对高位运行,同比下滑我们分析主要为去年同期高基数所致。迎峰度夏需求叠加经济运行好转下工业及基建发力预期,有望对煤炭运输需求形成向好支撑,市场供需将保持平衡态势,我们预计大秦线2023 年运量或可恢复至4.3-4.4 亿吨。
三层安全垫支撑,远期大秦线运量需求无忧
结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。
国央企改革推进叠加中国特色估值体系构建或将带动公司估值修复2023 年3 月16 日,国务院国资委党委发表文章题为《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》,重点圈定新一轮国企改革深化提升行动的五大方向,明确以增强产业引领力、科技创新力、安全支撑力、打造现代新国企、围绕营造公平竞争市场环境为方向,旨在进一步提高国有资本和国有企业的核心竞争力。叠加此前提出的中国特色估值体系构建,考虑公司当前PB(LF)仅0.9 倍,仍存在较大估值及情绪修复空间。
绝对金额分红承诺脱钩利润,绝对收益形成托底根据公司2020-2022 年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48 元/股,我们预计后续分红力度有望延续,基于业绩稳增长及股息高防御,建议关注公司稳健配置价值。
盈利预测与估值
考虑运量增长趋势,暂不考虑费率调整,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别132.40 亿元、135.33 亿元、137.67 亿元。公司为西煤东运国铁龙头,安全边际充足具备稳健增长属性,维持“增持”评级。
风险提示:煤炭需求恢复不及预期;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。