鑫铂股份(003038):光伏边框放量+再生铝降本 汽车轻量化开启第二曲线

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:丁亚 日期:2023-06-30

  硅料价格接近触底,组件排产有望提升

      根据Infolink,硅料均价64 元/KG(6 月28 日数据),周环比-5.9%,价格进一步接近触底。我们认为随着硅料价格跌幅收窄、逐渐接近底部水平,下游观望情绪将会减弱,组件排产有望提升。边框等产品作为产业链重要辅材,有望直接受益排产提升。

      光伏铝边框龙头,受益需求增长+集中度提升

      铝边框是光伏组件中价值量较高的辅材,市场空间较大。从竞争格局看,铝边框集中度较低。我们认为随着行业发展,头部企业凭借规模优势与融资优势,进一步提升产能和市占率,铝边框市场集中度有望提升。公司是光伏铝边框头部企业,在铝型材深加工领域具备深厚的积累。公司目前产能30万吨左右,其中光伏产品的占比在80%以上。

      同时公司积极推进全球化布局,计划在越南、马来西亚布局产能,拟规划铝边框12万吨、再生铝12万吨,主要就近配套一线组件客户的海外工厂。

      向上拓展再生铝,进一步夯实竞争力

      电解铝目前是铝材主要来源,但存在电耗高、碳排放量大等缺点,随着双碳目标推进,电解铝发展不断受限。再生铝主要为废铝熔铸再生产,不涉及电解过程,能耗和碳排放大幅低于电解铝。公司计划通过定增建设年产60万吨再生铝项目,目前已取得证监会同意注册批复。

      我们认为再生铝项目有望进一步降低公司生产成本,同时再生铝碳排放更低,在双碳背景下,有利于增强公司产品在全球市场的竞争力。

      拓展新能源汽车铝部件,开启第二成长曲线

      公司基于铝材加工方面多年积累的经验与优势,积极拓展下游市场。

      公司投资年产10万吨新能源汽车铝部件项目,主要产品方向以电池托盘、前后保险杠、门槛梁等产品为主。公司已取得宁波旭升(smart、沃尔沃、极氪、吉利平台化通用项目)、常州轩源(储能项目和江淮汽车项目)、兴宇交通(中车项目)的项目定点,并正在积极推进其他新能源汽车厂商及供应商的送样验证、审厂等相关工作。目前一期5万吨已开始导入量产,二期5万吨2023H2开始建设,预计2023Q4投产。

      董监高提前终止减持,创投股东减持计划实施完毕6月15日,公司发布公告,公司分别收到副董事长李杰、董事、高级管理人员陈未荣、监事张培华出具的《关于提前终止股份减持计划的告知函》,基于对公司未来发展充满信心,上述股东决定提前终止本次股份减持计划。截至该公告日,三位股东合计持有公司7.36%股份。

      5月4日,公司公告《关于持股5%以上股东减持计划实施完毕的公告》,股东芜湖毅达、黄山毅达减持计划时间届满。截至该公告日,股东芜湖毅达、黄山毅达分别持有公司3.22%、1.78%股份。

      投资建议

      我们看好公司光伏铝边框业务的快速成长,以及再生铝项目对成本优势的增强,叠加新能源汽车轻量化业务的拓展,公司业绩有望保持高增趋势。预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.5、5.53、7 亿元,同比分别增长86.4%、57.9%、26.5%,当前股价对应2023-2025 年PE 估值分别为18X、11X、9X。继续推荐,维持“买入”评级。

      风险提示

      光伏需求不及预期、扩产进度不及预期、产品替代、铝价快速上涨。