东方电热(300217):受益4680大圆柱电池产业趋势 预镀镍国产替代领先者

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:安邦 日期:2023-06-27

  报告摘要:

      电加热器行业领先 企业,积极布局新能源(多晶硅还原炉、新能车用电加热器、锂电池钢壳材料)业务。公司创立于1992 年,早期专注于民用电加热器业务,后拓展至新能车领域,2006 年进军工业用电加热器领域,2016 年成功研发多晶硅还原炉,切入还原炉市场,2016 年公司收购江苏九天51%股权,拓展通信光缆材料及锂电池钢壳材料业务,业务覆盖家用电器、新能源、光通信材料三大领域。

      自主研发还原炉及冷氢化技术,新能源装备业务迎来高增。公司产品包括多晶硅还原炉和冷氢化电加热器,2022 年国内光伏新增装机87.4GW,同比+59.26%,下游高景气带动新能源装备2022 年实现营收14.58 亿元,同比+258.62%,占比38.18%。公司全年新签订单33.84 亿元(含税),再创历史新高,有望支撑2023 年还原炉业务维持高增。

      新能车PTC 产能快速扩张,有望加速成长。公司加快年产350 万套新能车PTC 募投项目建设,截至2022 年底年产能达200 万套,二期项目争取2024 年底建成,2025 年产能有望达400 万套。客户方面2022 年新增理想、蔚来、上汽智已、长城、合众、通用五菱等定点。公司2022 年销量98.8 万套,同比+76.38%,实现营收2.42 亿元,同比+135.46%,随着产能释放,新能车用PTC 电加热器有望贡献强劲增长动能。

      2023 年或为4680 电池规模量产元年,预镀镍钢带有望成为全新增长点。

      特斯拉宣布扩产100GWh 产能,引领4680 电池量产,松下、LG、三星、亿纬锂能、宁德时代等厂商纷纷推动大圆柱电池量产规划,2025 年全球产能有望达270GWh,大圆柱产业趋势明确,预镀镍钢壳为材料升级方向。目前全球预镀镍钢带产能约20 万吨,国外大厂短期无明确扩产计划,公司把握国产替代需求积极扩产。2023 年2 月公司2 万吨新建产能的预镀镍工序已试车成功,连续退火线预计2023 年9 月建成,客户验证进度领先,预计2023H2 开始量产,展望至2025 年增长空间广阔。

      投资建议:预计公司2023-2025 年实现归母净利润5.20、6.20、7.64 亿元,同比增长72.19%、19.40%、23.13%,EPS 为0.35、0.42、0.51 元,对应PE 为16、13、11 倍,给予“买入”评级。

      风险提示:大圆柱电池进度不及预期、下游验证不及预期、竞争加剧。