新股精要:广东省内主要的农药原药生产企业广康生化

类别:策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王政之/施怡昀/王思琪 日期:2023-06-06

  本报告导读:

      广康生化(300804.SZ)是广东省内主要的农药原药生产企业,多个细分产品领域产能产量居前、竞争优势凸显。2022 年公司实现营业收入6.60 亿元,归母净利润0.96亿元。截至2023 年6 月2 日,可比公司对应2022 年平均PE(LYR)为20.67 倍,对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为12.08 倍和8.51 倍。

      摘要:

      公司核心看 点及IPO 发行募投:(1)公司是广东省内主要的农药原药生产企业,多个细分产品产能产量全国第一,募投拟新建年产4500吨特殊化学品项目,拓展产品线的同时提升已有核心产品产能,细分领域竞争优势不断巩固。(2)公司本次公开发行股票数量为1850 万股,发行后总股本为7400 万股,公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.91亿元,募投项目实施后,将扩大公司部分主要产品产能和搭建新产品生产能力,有利于进一步提升公司在核心产品生产能力方面的竞争优势、同时拓展产品结构。

      主营业务分析:公司是专业从事农药原药、中间体、制剂的研发、生产和销售的国家高新技术企业,是国内琥珀酸脱氢酶抑制剂(SDHI)、三氯甲基硫类杀菌剂、联苯肼类杀螨剂、拟除虫菊酯类杀虫剂的主要供应商之一。公司重视海外客户开发与差异化竞争,2021 年得益于海外市场的拓展,销售业绩大幅提升,2020-2022 年营收复合增速为20.78%。上游原材料价格出现大幅度上升,公司毛利率呈下降趋势,规模效应下公司期间费率整体下行。

      行业发展及竞争格局:全球农药销售规模稳步增长,预计2022 年达到677.50 亿美元。我国已成为全球第一大农药生产国,供需格局持续改善,根据农业农村部数据,我国农药利用率从2015 年的36.6%提高到2020 年的40.6%,农药使用总量保持平稳。我国农药行业整体向着集约化、规模化和绿色化方向发展,已进入产业结构调整和转型的新时期,在国际上的重要性日渐提升。

      可比公司估值情况: 公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”近一个月(截至2023 年6 月2 日)静态市盈率为15.85 倍。根据招股意向书披露,选择贝斯美(300796.SZ)、中旗股份(300575.SZ)、先达股份( 603086.SH)、苏利股份(603585.SH) 、中农联合(003042.SZ)、丰山集团(603810.SH)作为可比公司。截至2023 年6 月2 日,可比公司对应2022 年平均PE(LYR)为20.67 倍,对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为12.08 倍和8.51 倍。

      风险提示:1)安全生产风险;2)环境保护风险。