投资策略点评报告:近一年低位反弹规律总结及本次观察

类别:策略 机构:长江证券股份有限公司 研究员:包承超/邓宇林/裴婉晓 日期:2023-06-06

  核心观点

      1.低点回归大致分为两个阶段:超跌反弹+结构分化;第一阶段前期跌幅大的涨幅相对较高,第二阶段分化分为基本面主线和主题炒作两种主要形式。

      2.本次6月反弹,反弹时间与下跌时间大致可比,预计反弹时间与半个月相当或略长。目前仍处于反弹第一阶段,前期跌多的地产链、部分TMT板块涨幅靠前,第二阶段建议关注人工智能、一带一路、中特估等主题。

      3.近期观点:(1)大势研判:估值低位,情绪低位,调整时长,3200 底部位置更加乐观。(2)风格判断:短期经济预期无法决断下,市场整体仍处于轮动博弈的状态,赚钱效应一般,风格上建议均衡。(3)行业配置:以相对低位的独立景气线索为主,新兴领域关注数字经济中的应用层和材料,传统领域关注部分调整后的C端地产链、出行运输链、供需紧张的电解铝、铅锌等原材料。

      周度交流:近一年低位反弹规律总结及本次观察

      流动性+信用的剩余流动性框架:(1)2023年4月社融数据来看,M2同比增速下行、社融存量增速维持不变,剩余流动性指标继续回落,依然处于十分充裕区间。(2)4月信贷数据走弱,反映经济修复内生动能仍偏弱,市场或继续交易衰退逻辑。

      市场风格:短期经济预期无法决断下,市场整体仍处于轮动博弈的状态,赚钱效应一般,风格上建议均衡。

      本周讨论:上周 A 股磨底并在下半周有小幅反弹,后续反弹仍值得期待,本周复盘 2022年以来三次股市低点回调的过程,供投资者参考。

      1)低点回归大致分为两个小阶段:1、“超跌反弹”阶段:前期跌幅较大、当期预期业绩尚可的行业在利空情绪出尽后,率先反弹,前期跌幅越大,相应该阶段涨幅越大。

      2、“结构分化”阶段:“超跌反弹”后,细分板块涨跌更多呈现分化;分化的主线有别。A、若市场存在基本面反转主线,则以基本面边际/兑现为主要分化指标,业绩预期增速提升最好的板块涨幅靠前;B、若市场基本面反转主线不明显,则偏向于主题炒作及板块快速轮动,政策侧重领域、新兴主题等等均为可以重点关注的方向。

      2)本次6月反弹,反弹时间与下跌时间大致可比,预计反弹时间与半个月相当或略长。

      第一阶段:前期跌的较多的地产链、部分TMT等板块涨幅靠前;第二阶段:建议仍关注人工智能、一带一路、中特估等主题

      风险提示

      1、疫情传播或病毒变异超预期;

      2、技术发展进程的突变;

      3、近期地缘政治问题持续恶化。