农林牧渔行业周报(第22期):养猪板块估值处于历史底部 给予重点推荐

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:程晓东 日期:2023-06-06

一、市场回顾

      农业上周表现逊于大市,养殖产业链表现不佳。1、上周,申万农业指数下跌1.43%。同期,上证综指上涨0.54%,深成指上涨0.81%,农业板块表现逊于大市;2、细分来看,养殖产业链下跌,种植和渔业上涨,涨幅为1.75%和0.84%;3、前10 大涨幅个股主要集中在种植板块,前10 大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3 名个股依次为福建金森、新赛股份和华英农业。

      二、核心观点

      评级及策略:板块估值近期持续回落,养猪板块估值回落至历史最低位置。基本面,养猪业持续亏损时长接近历史最高纪录,从常识判断,行业产能将进一步去化,新周期渐行渐近,重点推荐低估值的生猪养殖板块。

      1、养殖产业链

      1)生猪:看好养猪板块,重点推荐成本领先的优质公司。上周末,江西省生猪出厂价14.44 元/公斤,周跌0.02 元;自繁自养头猪亏损313 元;受猪价低迷的影响,养殖业已持续亏损近6 个月,持续亏损时长接近历史最高记录。江西仔猪35.58 元/公斤,周涨0.19元;全国母猪32.19 元/公斤,周涨0.05 元。仔猪价格坚挺不利于产能去化。4 月末,全国能繁母猪存栏4284 万头,环降0.5%,同增2.6%。行业产能连续4 个月去化,向下趋势已成。理论判断,受前期产能自2022 年4 月趋势性升至2022 年12 月最高点的影响,到2023 年8 月之前,生猪出栏将环比上升,叠加现阶段消费需求低迷的影响,预计猪价3 季度或低迷,因此调低全年猪价预期,2023 年行业将迎来量增价跌。个股目前头均市值处于历史最底部,安全边际高,维持“看好”,重点推荐成本领先的牧原,以及成本次优的温氏、巨星、天康、唐人神,一并推荐京基智农、金新农等。

      2)白鸡:鸡价3 季度或上涨,看好养鸡板块。上周,烟台毛鸡批价4.66 元/斤,周跌0.11 元;商品代鸡苗2.8 元/羽,周跌0.34 元;养殖环节只鸡亏损1.2 元,较上周少亏0.46 元。受鸡价低迷的影响,养殖环节持续亏损近2 个月。行业前4 月累计更新祖代40.7 万套,较上年同期减5%。进入2 季度,美国禽流感疫情明显减少,对国内引种影响减弱,鸡价变化将由预期驱动回归供需基本面。4 月末,祖代在产存栏110.7 万套,环减6.9%;父母代在产存栏环增4.9%,同增16.5%。目前,祖代存栏回落至合理水平,父母代存栏升至历史较高位置,预计6 月份以后或回落。从产能角度,我们判断,商品代鸡苗价格3 季度或上涨。估值方面,个股羽均市值目前处于历史低位,有良好的安全边际,给予看好。个股重点推荐益生、圣农。

      3)黄鸡:鸡价3 季度或上涨,给予“看好”。4 月,立华黄鸡售价13.46 元/公斤,月涨0.31 元;温氏售价13.24 元/公斤,月跌0.1元。黄鸡价格近期企稳反弹,或受消费回暖及去库压力减少的影响。

      4 月末,父母代在产存栏低位环减0.4%。行业产能目前处于近6 年来的历史底部。从供需角度,鸡价下半年或反弹。长期来看,环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛,推动中小产能退出和行业格局优化,给予“看好”评级,重点推荐立华,关注温氏和湘佳。

      4)动保:维持长期“看好”评级。尽管猪价低迷,但生猪存栏修复有利于疫苗复苏,预计行业景气上半年将同比上升。中长期来看,随着国产宠物动保产品上市和非瘟疫苗研发持续推进,动保行业有望迎来市场扩容和格局优化,维持看好,重点推荐瑞普和科前。

      2、种植产业链

      1)种业:长期“看好”。长期来看,种业已步入崭新的生物育种主导的新阶段,未来行业扩容和格局优化值得期待,个股方面,重点关注登海、隆平、大北农。

      2)种植:中期“看好”。受新粮品质下降的影响,国内小麦价格短期止跌反弹。中期来看,玉米产需缺口持续存在,叠加政策托底的影响,粮价仍有一定上涨动力。我们认为,2023 年粮价或高位盘整,种植业景气维持高位,继续看好。建议关注苏垦农发。

      三、行业数据

      生猪:第22 周,江西省生猪出厂价14.44 元/公斤,周跌0.02 元;主产区自繁自养头均亏313 元,周少亏25 元。截至23 年4 月底,全国能繁母猪存栏4284 万头,月环减0.5%;

      肉鸡:第22 周,烟台鸡苗均价2.8 元/羽,周跌0.34 元;白羽肉毛鸡棚前均价4.66 元/斤,周跌0.11 元;主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.2 元,较上周少亏0.46 元;

      饲料:第22 周,肉鸡料均价4.05 元/公斤,周环比持平;育肥猪料价格3.79 元/公斤,周跌0.01 元;

      水产品:第22 周,威海海参/扇贝/鲍鱼/对虾大宗价130/10/120/280元/公斤,周环比持平;

      粮食及其他:第22 周,柳州白糖7222 元/吨,周跌46 元;328 级棉花16436 元/吨,周跌134 元;玉米2891 元/吨,周涨6 元;国内豆粕3875 元/吨,周跌248 元;小麦2806 元/吨,周涨85 元。

      四、风险提示

    突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期