安凯微(688620)：新股覆盖研究

　　投资要点

    　　本周四（6 月8 日）有一家科创板上市公司“安凯微”询价。

    　　安凯微（688620）：公司主要从事物联网智能硬件核心SoC 芯片的研发、设计、终测和销售，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片。公司2020-2022 年分别实现营业收入2.70 亿元/5.15 亿元/5.09 亿元，YOY 依次为0.83%/90.67%/-1.15%，三年营业收入的年复合增速23.87%；实现归母净利润0.14亿元/0.59 亿元/0.40 亿元，YOY 依次为-41.41%/335.03%/-32.75%，三年归母净利润的年复合增速19.68%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入1.11 亿元，同比增加5.24%；归母净利润0.04 亿元，同比增加38.42%。根据初步预测，公司2023 年1-6 月可实现的归属于母公司股东的净利润约为1,130.21 万元至1,428.30万元，同比上升3.89%至31.29%。

    　　投资亮点：1、作为国内最早的芯片设计公司之一，在具备丰富国际大厂任职经验的核心团队带领下，公司在物联网芯片领域累积了较强的技术先发优势，目前已成为国内物联网摄像芯片及应用处理芯片的重要供应商。公司前身安凯有限成立于2001 年，公司创始人、董事长胡胜发曾在智能家居处理器国际龙头晶晨半导体、音频处理SoC 及多媒体处理SoC 老牌大厂ESS Tech、sigma designs 任职，带领公司在物联网芯片领域形成了较为深厚的技术积淀；随着曾在芯片巨头Marvell、恩智浦任职的于茂加入公司成为工程副总裁，公司研发实力进一步强化。凭借突出的技术先发优势，公司目前已成为国内物联网摄像机芯片的重要供应商，2020-2021 年，公司在家用摄像机市场分别实现13.37%和25.57%的市场占有率（以出货量为基准）；此外，公司物联网应用处理芯片在楼宇对讲、智能门锁等领域占据领先地位，2021 年公司物联网应用处理器芯片-HMI 芯片在楼宇对讲领域市占率超50%，2020 年公司物联网应用处理器芯片-BLE 在智能门锁市场实现8.42%市场占有率（均以出货量为基准）。2、地方资本及产业资本持股彰显对公司长期发展信心。截至招股书签署日，广州越秀产投基金（实控人为广州国资委）通过旗下私募基金越秀智创、越秀金蝉二期合计控制公司5.50%股份，科金控股（实控人为广州国资委）持有公司5.87%股份，广东半导体基金持有公司2.60%股份；产业资本方面，小米产业基金持有公司4.47%股份。3、公司产品深化边缘计算布局；下游应用切入工控领域。1）顺应物联网摄像机高清化、智能化趋势，公司募投项目“物联网领域芯片研发升级及产业化项目”拟研发2 颗具备人工智能算力的高清物联网摄像机芯片，分辨率/算力分别为4K/4T 以及8K/8T，相较最新产品AK39Av100 在算力上显著提升；2）工业级芯片技术水平要求较高、国产化率较低，公司拟抓住机遇深化产品在工业领域的发展，上述募投项目中另外2 颗拟研发芯片分别为工业级视觉采集芯片及HMI 工业控制芯片，其中工业级视觉采集芯片将引入短距离无线连接技术，可应用于工业内窥镜、智能门锁、门禁考勤等领域，HMI 工业控制芯片将优化人机交互功能，特别是语音交互，可广泛应用于高低温显示仪、数控机床的工控显示屏以及电动自行车的仪表盘等领域。

    　　同行业上市公司对比：结合公司的主营业务、主要产品及应用领域，选取富瀚微、北京君正、国科微、全志科技为安凯微的可比上市公司；从上述可比　　公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为31.60 亿元，可比PE-TTM（剔除全志科技、国科微/算术平均）为53.68X，销售毛利率为33.45%；相较而言，公司营收规模未及同业平均水平，销售毛利率略低于同业均值。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。