宏观经济研究周报：国家安全问题“复杂艰巨” 地缘政治风险抬升

　　上周市场回顾：（1）汇市：美元指数略微回调，人民币基本持平（2）债市：中债收益率陡峭化下行，美债中长期利率回落（3）股市：中美股市均上涨（4）大宗商品：国际油价下跌、铜价上涨上周经济数据回顾：6 月2 日当周， 长城证券中国GDP 跟踪指数为8.71，与上周持稳，持续低于5 月第三周的高点。上周地铁客运量环比、同比涨幅均收窄，地产成交短暂回升但不及2021 年，综合来看居民消费分项同比出现小幅回落；开工率同比涨幅多数走弱，投资需求活跃度也有所回落，线螺采购量同比涨幅扩大，支撑政府支出项略有上升，最终GDP 跟踪指数维持平稳。

    　　上周重要事件点评：（1）国家安全问题面临考验。当前国内经济复苏动能放缓，同时也需警惕国际局势复杂多变。国家主席、中央国家安全委员会主席习近平在5 月30 日召开的二十届中央国家安全委员会第一次会议上强调，当前我们所面临的国家安全问题的复杂程度、艰巨程度明显加大。要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。6 月4 日我国国务委员兼国防部长李尚福在第20 届香格里拉对话会上就“中国的新安全倡议”议题作大会发言时就台湾问题强调我国立场，指出“民进党当局'

    　　挟洋谋独'、外部势力'以台制华'，是改变台海现状的最大麻烦制造者”。中国军队将坚决维护国家主权和领土完整。

    　　（2）兼职增多导致美国失业率和新增非农人数背离。2023 年5 月，美国失业率回升至3.7%，主要原因是美国登记失业人数大幅增加。新增非农就业人数远超预期，失业率和新增非农就业人数的背离可能来自于统计方法上的问题。美国劳动局统计就业是以岗位数量为准，因此在兼职就业增多时，就会造成就业人数重复统计，导致新增就业人数超过预期。美国工资增速继续降温，增加了美联储6 月暂停加息的动力。2023 年5 月，美国平均周薪同比3.4%，但是2023 年以来，美国人均可支配收入增速却依然高达7%以上。美国财政扩张阻碍了美联储通胀目标的实现，降低了加息对消费需求的抑制作用。

    　　近期观点重述：（1）美国货币政策：美联储降息时点可能在6 月，如果银行危机快速演化并推动经济深度衰退。（2）中国财政政策： 2023 年积极的财政政策仍会像2022 年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调。政府工作报告中对2023 年赤字率设定值为3.0%，专项债额度为3.8 万亿。1-4 月赤字（一般财政收支口径）使用进度偏快，表明财政收支压力依然存在，二季度经济弱复苏持续， 需警惕财政收入承压，财政支出进度可能需维持必要强度，起到“兜底”作用。（3）国内货币政策：年初前期政策利好和积压需求集中释放， 地产超预期回暖，但全年可能仍处调整阶段，2023 年国内仍需维持一定的降息力度来稳定房地产市场，并可能通过房贷利率动态调整机制等更加灵活的方式来实现。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；经济数据实际值与预测值不一致；数据提取不及时；长城证券中国GDP跟踪指数的构建存在较多假设，部分假设可能与实际情况不一致的风险。