一汽解放(000800):终端销量全面改善 重卡龙头加速布局新能源

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2023-05-17

  近日,公司发布2023 年4 月产销快报,4 月汽车产量/销量分别完成2.22/2.10 万辆,同比+133.3%/155.0%。2023 年累计产销9.52/7.95万辆,同比+32.7%/5.9%。

      【评论】

      销量全面改善,终端份额持续领先。2023 年 4 月我国商用车市场销量34.8 万辆,同比+60.5%,公司销量跑赢行业增速;1-4 月累计销量128.6 万辆,同比+8.8%。公司重卡延续一季度反弹势头,4 月实现销量1.68 万辆,同比+311.3%;1-4 月累计销量6.12 万辆,同比+4.0%。

      中重卡累计终端份额26.3%,同时也实现了2023 年连续4 个月终端份额领先。未来,随着商用车行业逐渐回暖,公司有望充分受益。

      持续加大创新投入,打造核心产品技术优势。2022 年公司研发费用率7.6%,同比增加4.2PCT;2023Q1 研发费用率3.6%,同比增加0.2PCT。

      近年来,公司构建了从前瞻技术、发动机、变速器、车桥到整车强大且完整的自主研发体系,打造了体系节油、长换油、轻量化、新能源、智能驾驶等核心产品技术优势。受益于研发创新能力的持续积累,公司在激烈的市场竞争中,始终保持行业领先地位。

      战略合作再升级,加速布局新能源。2023 年5 月,公司与壳牌中国深化签署战略合作协议,将在一体化能源方案、新能源商用车、多维技术创新、超级概念卡车项目和海外市场合作等方面拓展合作版图。目前公司已与宁德时代、远景动力、上海重塑、协鑫能科等新能源产业生态伙伴强强联手,面向市政环卫、城市物流等新能源典型场景实现中、轻、微、客五大整车平台新能源产品全覆盖,新能源战略成果初显。公司精准把握由重“量”到重“质”的转型升级关键档口,完善新能源产业链布局,为未来销量反弹蓄力。

      出口业务贡献增量,全球竞争力再提升。5 月,数百辆解放J7 牵引车首次出口海外,成为公司自主高端品牌征战海外市场的生力军。2022年出口实现强势突破,销量2.8 万辆,同比+98%。未来,随着公司海外体系能力不断完善,“产品+服务”双轮驱动,海外业务将进入快速成长期。

      【投资建议】

      短期,疫情好转后商用车需求恢复,公司与经销商共同开拓终端市场,2023年有望实现业绩的快速追赶;中长期,公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局,看好公司未来转型。预计公司 2023-2025 年收入分别为457.15、620.64 和792.31 亿元,归母净利润分别为 6.03、8.62 和 13.26亿元,对应 EPS 分别为 0.13、 0.19 和 0.28 元,PE 分别为62、 43 和28 倍, 给予“增持”评级。

      【风险提示】

      商用车市场复苏不及预期

      国内外市场竞争风险

      新能源汽车市场环境变化风险