汽车行业2022年报及2023Q1业绩综述：乘用车预期修复 商用车景气回暖

　　投资要点：

    　　汽车行业2022 年业绩稳步增长。汽车行业2022 年实现营业收入32960.58亿元，同比增长3.96%；实现归母净利润873.80亿元，同比下降1.13%；实现扣非后归母净利润529.80亿元，同比增长2.16%。2022年受到原材料价格上涨、芯片结构性短缺、疫情扰动等负面影响，汽车行业出现供需两难局面。在下半年一系列促消费活动及购置税减半等政策带动下，汽车产业表现韧性十足。盈利能力方面，汽车行业2022年整体毛利率为13.83%，同比上升0.65pct；净利率为2.99%，同比下降0.34pct；ROE-摊薄为5.43%，同比下降0.38pct。行业毛利率实现恢复性增长，期间费用率呈逐年下降趋势，而研发费用率呈逐年上升趋势，体现行业规模效应逐步提升及对研发投入愈发重视。

    　　行业2023Q1营收利润双增长。汽车行业2023Q1实现营业收入8010.75亿元，同比增长4.43%，环比下降15.7%；实现归母净利润290.23亿元，同比增长6.45%，环比增长223.31%；2023Q1汽车行业营收同比低速增长，主要受到购置税减半及新能源补贴政策退出，购买刚需提前释放，对于2023Q1带来一定透支效应导致行业营收环比出现下滑。随着上游原材料价格回落，一季度行业利润率同比环比实现双增长。盈利能力方面，行业2023Q1整体毛利率为14.31%，同比增长1.37pct，环比下降0.09pct ； 净利润为3.90% ， 同比下降0.05pct ， 环比增长2.92pct；ROE-摊薄为1.76%，同比下降0.03pct，环比增长1.37pct。

    　　投资建议：2023年1月，以特斯拉为首的新能源车企开启新一轮降价促销潮。新能源汽车快速发展进一步侵蚀燃油汽车市场空间，部分燃油车企去库存承压，跟进降价促销导致市场竞争加剧。国六B排放法规于7月1日正式实行，部分车型新增半年过渡期，乘用车整体市场竞争格局有望得到缓解。随着后疫情时代国内经济持续复苏，海外商用车供给不足，商用车行业景气度持续回暖，出口持续走强，2023年有望迎来恢复性增长。建议重点关注：在产业变革机遇下竞争力正在提升的自主整车品牌：比亚迪（002594）、长安汽车（000625）；积极把握国内经济复苏，出口订单充足的商用车龙头企业：宇通客车(600066)、中集车辆（301039）、中国重汽（000951）；以及积极把握汽车电动智能化发展趋势的优质零部件供应商：拓普集团（601689）、伯特利（603596）、祥鑫科技（002965）、银轮股份（002126）、爱柯迪（600933）。

    　　风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；供应链紧张风险；市场竞争加剧风险。