华康医疗(301235)2022年及2023年一季度报告点评:在手订单创新高 新冠弱化看好未来增长
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华康医疗近期发布2022 年及2023 年一季报报告:2022 年公司实现收入11.89 亿(+38.12%),归母净利润1.02 亿(+25.97%),扣非归母净利润0.90 亿(+14.21%);分季度看,2022Q4 实现收入4.10 亿(+12.10%),归母净利润0.46 亿(-6.20%),扣非归母净利润0.38 亿(-19.15%);2023Q1实现收入2.40 亿(+82.92%),主要系2023 年一季度公司医疗净化系统集成业务完工项目增多所致,归母净利润亏损1730.95 万(-101.66%),扣非归母净利润亏损2254.16 万(-187.01%),主要系本期管理费用、销售费用增大,完工项目成本增大,完工项目毛利率降低及研发费用投入增大所致。
营销研发持续加大投入,2022 全年毛利率有所提升从盈利能力角度看:2022 年公司营业成本为7.34 亿(+35.88%),略低于公司营业收入增长;2022 年全年毛利率为38.27%,相比去年同期提升1.01pct。2022Q4 营业成本同比增长3.55%,低于收入增速,毛利率达42.50%,较2021Q4 提升4.75pct;2023Q1 营业成本同比增长95.95%,超过收入增速82.92%,毛利率下降为28.99%,较2022Q1 下滑4.72pct。
从费用端看:2022 年销售、管理费用率合计为20.05%,同比增加2.40pct,绝对值同比增长56.88%,主要系业务规模增加、管理人员增加、实施股权激励等支出所致,其中2022Q4 管理费用率达9.74%,同比增加4.10pct;2023Q1 销售、管理费用支出合计同比增长50.41%,主要系本期销售人员增长,营销及运维中心房租等增加、管理人员增长,股份支付等支出所致,但销售、管理费用率上合计有所下降至30.00%,同比减少6.49pct。研发上公司持续加大研发投入,2022 年研发投入同比增长59.22%,研发费用率同比增加0.61pct 达4.58%,2023Q1 研发费用率达9.70%,研发投入同比增长129.32%。
“营销及运维中心建设项目”持续推进,在手订单快速增长公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设,项目建成后城市网点增加至27 个,截至2022 年末,已建设完成13 个,销售团队全面渗透到县级医疗领域,对全国县级及以上的公立医院的医疗净化资源进行了初步摸排,实现市场信息摸排全覆盖,形成了较详实的基础数据。截至2022年末,公司在手订单达17.27 亿,截至2023 一季度末,在手订单进一步提升至21.84 亿,其中医疗净化系统集成业务在手订单金额超19.34 亿。
投资建议与盈利预测
自2021 年年中以来,在项目不断完工的前提下,公司在手订单持续维持高位,至23Q1 在手订单增至21.84 亿。充足的在手订单保障公司业绩增长,同时考虑新冠疫情对公司施工影响减弱,我们预计公司2023-2025 年营业收入19.37/26.77/36.93 亿,增速分别为62.89%/38.21%/37.98%;归母净利润1.44/2.15/3.29 亿,增速分别为40.67%/48.84%/53.14%;EPS 为1.37/2.03/3.11 元/股,对应PE 为25.80/17.33/11.32。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。