青松股份(300132):22年多重因素致业绩承压 Q1松节油业务剥离完成
事件
公司发布2022 年年报及2023 年一季度报告。
点评:
内外多重因素影响致22 年业绩承压
2022 年公司实现营业收入29.17 亿元,同比下降21.01%;实现归属母公司净利润-7.42 亿元,同比增长18.56%;实现扣非归母净利润-7.59 亿元,同比增长17.05% 。2022 年公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.53%/6.74%/4.18%,同比分别-0.06/+1.73/+0.81pct。2022 年公司毛利率为5.66%,同比下降7.34pct;归母净利率为-25.45%,同比下降0.76pct。
盈利下滑主要原因系:(1)国内化妆品消费承压叠加海外需求趋于饱和;(2)21 年新增产能落地,22 年折旧摊销费用同比增加;(3)大宗商品价格上涨及供应链紧张;(4)计提商誉减值准备4.53 亿元。2023Q1 公司实现营业收入3.97 亿元,同比下降42.22%,实现归属母公司净利润4792.02万元,同比增长21.69%,实现扣非归母净利润-4971.91 万元,同比下降17.85%。2023Q1 公司毛利率为2.51%,同比下降2.78pct;归母净利率为-12.07%,同比下降3.16pct。收入下滑主要系原子公司青松化工出表所致。
23Q1 松节油业务剥离完成,聚焦化妆品、大消费2022 年化妆品业务实现营业收入20.90 亿元,同比下降16.72%;毛利率4.92%,同比下降5.52 个百分点。松节油深加工业务实现营业收入8.28 万元,同比下降30.09%;毛利率7.54%,同比下降10.91 个百分点。23M1公司已完成转让青松化工、香港龙晟100%股权,剥离松节油深加工业务,青松化工已于23Q1 出表。
投资建议与盈利预测
公司是国内化妆品ODM 龙头,研发实力与产品创新能力行业领先。21 年三季度以来受原材料价格波动、行业新规落地、用工及产能扩张等内外多重因素影响,收入与利润短期承压。考虑Q1 青松化工出表影响,我们预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为26.31/28.59/32.15 亿元,实现归母净利润0.96/1.23/1.42 亿元,EPS 分别为0.19/0.24/0.27 元,对应PE31/24/21x ,维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动风险,化妆品业务市场需求波动风险,客户拓展不及预期风险。