紫光股份(000938):Q1实现平稳增长 AI服务器成为新动能

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑 日期:2023-05-08

  事件描述

      紫光股份4月27 日发布 2023 年一季报。公司 2023 年 Q1 实现营收 165.29 亿元,同比增长7.74%;归母净利润4.39亿元,同比增长 17.92%;扣非净利润 3.37 亿元,同比下降 7.19%事件评论

      多领域持续发力,整体业务增长态势良好:公司2301实现营收165.29亿元,同比增长7.7%,运营商业务和国际业务快速增长,互联网市场增长或较慢,去年系同期互联网厂商大量备货导致高基数;归母净利润4.39亿元,同比增长17.9%;扣非净利润3.37亿元,同比下降7.2%。毛利率21%,同比下降0.9pct;净利率4.7%,同比增长0.5pct。

      公司产品和场景化解决方案持续在政府、运营商、金融、电力能源、教育、医疗、交通制造等领域深度应用。23Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2pct/+0.1pct+1pct/+0.2pct,Q1非经业绩贡献较多,政府补助2.27亿元,同比增加2.15亿元。

      23Q1 新华三平稳增长,各子市场增长动能充分:23Q1 新华三营收 106.4 亿元,净利润6.96亿元,净利率 6.5%。围绕“云智原生”技术战略,公司保持领先市场地位。运营商市场,持续受益于云业务的投入加大,23 年预计继续实现强劲增长;互联网市场,需求持续回暖,公司抢抓 AIGC 历史性发展机遇,积极布局 AI 算力设施;政企市场,伴随地方财政的修复,以及经济持续复苏,大政企及SMB的需求有望在后续季度看到修复。

      "Al in ALL"技术战略推动,AI服务器有望成为新动能:23Q1公司加快"云-网-算-存端"布局和数智创新,主动把握新一轮技术发展方向,在"Al in ALL"技术战略指引下,推出多款服务器、网络设备和安全产品等数字基础设施。22年公司中国X86服务器市场份额保持市场第二,GPU服务器国内市场份额排名第二。22年公司AI服务器收入有望高增长,且同时会带来新华三网络产品线的爆发,带动交换机、安全、SDN的需求。

      交换机侧强化竞争力,市场地位保持稳固:2022 年,在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场,公司市场份额排名第二;作为网络技术创新的引领者,公司前瞻布局共封装光学技术,已于2022年正式发布了400G硅光融合交换机,全面支持2.5D CPO技术,相比传统的400G交换机,单端口功耗降低40%以上,散热效率提升20-30%,加速算力释放,助力绿色数据中心建设。公司计划在今年发布800G交换机和800G光模块,支持大带宽、低时延和无损网络的交换机部署和满足 Al时代网络的各种爆发式需求。盈利预测及投资建议:23Q1公司多领域发力,整体业务增长态势良好。23Q1新华三平稳增长,各子市场增长动能充分。在"Al in ALL"技术战略推动下,AI服务器有望成为新动能,交换机侧强化竞争力,市场地位保持稳固。不考虑新华三剩余股权收购对业绩的影响,预计2023-2025年公司归母净利润为26.97亿元、31.80亿元、36.75亿元,对应同比增速25%、18%、16%,对应PE31倍、26倍、23倍,维持“买入”评级,重点推荐。

      风险提示

      1、芯片等上游供应受限;

      2、少数股东权益的收购进度不及预期。