深度*公司*厦钨新能(688778):年报业绩符合预期 三元材料销量显著增长

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦 日期:2023-05-08

  公司发布2022 年年报,全年实现盈利11.21 亿元,同比大幅增长93.66%,三元材料出货量显著增长,布局多种新型产品;维持增持评级。

      支撑评级的要点

      2022 年盈利同比增长93.66%,符合预期:公司发布2022 年年报,全年实现营业收入287.51 亿元,同比增长80.55%;盈利11.21 亿元,同比增长93.66%;扣非盈利9.79 亿元,同比增长91.08%。根据公司年报测算,2022Q4 实现营收67.22 亿元,同比增长19.78%,盈利2.62 亿元,同比增长45.64%%;扣非盈利2.06 亿元,同比增长51.55%。公司此前发布快报,预计2022 年盈利11.21 亿元,公司业绩符合预期。

      出货量大幅增长,三元材料增速明显:公司受益于3C 消费、动力、贮氢合金等市场的快速发展,出货量实现稳步提升,全年实现材料销量8.36万吨,其中锂电正极材料7.96 万吨,氢能材料销量0.4 万吨。分产品来看,钴酸锂全年实现产量3.39 万吨,同比减少24.10%,销量3.32 万吨,同比减少26.42%,收入143.43 亿元,同比增长24.94%,毛利率6.69%,同比减少1.51 个百分点;三元材料实现产量4.77 万吨,同比增长79.99%,销量4.64 万吨,同比增长71.32%,收入136.55 亿元,同比增长239.35%,毛利率10.21%,同比减少2.81 个百分点;贮氢合金材料实现产量0.39万吨,同比减少3.72%,销量0.4 万吨,同比增长3.6%,收入5.98 亿元,同比增长67.09%,毛利率11.91%,同比减少1.19 个百分点。

      布局多种新型产品,产能逐步释放:公司磷酸盐系正极材料采用固相和液相结合方法,产品性能优异,改善了低温性能,目前已启动项目建设;公司开发的钠电材料稳定性好,获得客户好评。此外,2022 年公司新增产能逐步落地,将进一步增长公司竞争力。

      估值

      结合公司公告与行业近期原材料快速下跌情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.73/6.43/8.07 元(原预测2023-2025 年摊薄每股收益为5.97/8.15/-元),对应市盈率13.0/9.6/7.6 倍;维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。