苏农银行(603323):资产质量和城区推进平稳向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/郭昶皓 日期:2023-05-07

  本报告导读:

      2023Q1 苏农银行营收、利润增速符合预期,资产质量持续改善,城区扩张稳步推进,当前投资性价比较高。

      投资要点:

      投资建议:由 于2022 年利润增速超预期带来高基数,调整2023-2025年净利润增速预测至16.35%(-5.17pc)/15.37%(-3.75pc)/13.25%(新增),对应EPS 0.97(+0.02)/1.12(-0.02)/1.27(新增)元。维持苏农银行目标价6.27 元,对应2023 年0.72 倍PB,维持增持评级。

      2023Q1 业绩增速符合预期。2022 年营收同比增速5.3%,归母净利润同比增速29.42%,利润增速超预期,得益于Q4 信用成本降低和低基数。2023Q1 营收同比增速1.4%,归母净利润同比增速16.0%,符合预期。其中,(1)2023Q1 净利息收入同比基本持平,测得平均生息资产同比增长14.2%,单季净息差同比下降27bp,实现以量补价。(2)净手续费收入同比下降18.2%,推测是理财业务收入下降所致。(3)净其他非息收入同比增长15.1%,主要是基金估值增加使得公允价值变动收益大幅提升。

      资产质量稳步改善。2023Q1 不良率环比下降1bp 至0.94%,拨备覆盖率环比上升1.1pc 至443.93%。关注率持续快速改善,环比下降12bp 至1.36%,与苏南优质农商行差距进一步缩小。

      城区扩张持续推进。2023Q1 苏农银行在苏州城区贷款占总贷款比重环比上升1.4pc 至21.8%,连续9 个季度环比上升。

      风险提示:区域经济复苏不及预期、战略推进不达预期。