一汽解放(000800)公司信息更新报告:2023Q1业绩表现回暖 盈利能力逐步恢复

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:邓健全/赵悦媛 日期:2023-05-06

  一汽解放2023Q1 实现营业收入140.38 亿元,同比-7.38%

    公司发布2023 年第一季度报告,公司2023Q1 实现营业收入140.38 亿元,同比下降7.38%;实现归母净利润0.62 亿元,同比下降86.34%。考虑到2023 年重卡行业需求回暖,我们上调2023/2024 盈利预测,新增2025 年盈利预测,预计2023-2025 年营业收入分别为536.82(-25.32)/714.19(-21.02)/892.01 亿元,归母净利润分别为22.59(+5.24)/36.95(+1.76)/48.55 亿元,对应EPS 为0.49(+0.12)/0.79(+0.03)/1.04 元,对应当前股价PE 为17.4/10.6/8.1 倍,维持公司“买入”评级。

      新能源结构转型,毛利率承压

      2023Q1 公司毛利率为6.13%,同比下降2.87pct,这主要是因为1)整体销量相比去年较低,2023Q1 实现公司整车销量5.85 万辆,同比下降12.46%,其中中重卡销售4.92 万辆;2)新能源车盈利较少,相对于其他产品,公司新能源产品利润率较低,新能源销量增加使得公司盈利能力降低;3)轻卡销量高于去年同期,2023Q1 公司轻卡销售9165 辆,同比增长76.9%,相较于中重卡,轻卡的盈利能力较低,轻卡占比提高也拉低了公司毛利率。我们认为,随着公司J7 等中高端高毛利产品逐步起量,规模效应降带动公司盈利能力提升,且重卡景气度上行将带动公司中重卡销量回暖,盈利能力将有所提高。

      出口布局加速,盈利能力或将持续改善

      据中汽协数据,2023 年Q1 中国重卡出口7.52 万辆,同比增长107.9%,出口市场繁荣。一汽解放虽在出口端发力时间较晚,但2020 年实现出口6000 辆,2021年出口1.4 万辆,2022 年出口2.8 万辆,出口量迅速提升。2023 年,公司将保持出口高投入,扩大产品出口,塑造解放海外品牌形象,并不断突破新市场。随着公司出口布局加速,公司盈利能力将实现进一步增长。

      风险提示:行业回暖不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。