南京银行(601009):资产突破两万亿元 资产质量趋势向好

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/王先爽/伍嘉慧 日期:2023-05-04

  核心观点:

      南京银行披露2022 年报和2023 年一季报,22 年营收、PPOP、归母净利润同比增长9.0%、8.0%、16.1%,23Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增长5.5%、3.2%、8.2%。从22A、23Q1 业绩驱动上看,规模增长、其他非息、拨备计提均是主要正贡献,息差是主要负贡献,23Q1 中收增长对业绩拖累加大。22A、23Q1 中收同比负增7.9%、42.3%,主要拖累项是代理及咨询类业务,投资净收益同比多增较多,带动整体非息收入同比增长27.6%、6.4%,23Q1 非息占营收比重提升至44.2%。

      存贷两旺,息差小幅压缩。22 年净息差2.19%,较前三季度下降1bp,较上年末下降6bp。资产端,22 年末资产站上2 万亿元台阶,信贷投放保持强劲。22 年新增贷款1,556 亿元,同比多增399 亿元,结构上,新增贷款中69%投向对公,向绿色、普惠小微、制造、科技创新等实体经济重点领域倾斜,较年初增速分别为34.6%、38.1%、22.4%、29.1%,零售贷款新增329 亿元,同比少增62 亿元,其中,住房按揭同比少增129 亿元,消费贷同比多增87 亿元。23Q1 新增贷款781 亿元,去年同期高基数下同比少增51 亿元,但依然保持较高的增量。

      23Q1 贴票规模大幅压降,显示信贷需求相对旺盛。负债端,存款增长较好,22 年新增存款1,732 亿元,同比多增444 亿元,23Q1 新增存款1,429 亿元,同比多增6 亿元,活期存款占比提升至25.9%,较22年末上升1.14pct。22 年存款定期化趋势加速,存款成本率同比上升2bp,其他负债成本压降,整体计息负债成本率同比下降4bp,23Q1定期化趋势有所改善,预计负债成本压力缓释。预计后续负债端继续坚持稳存增存的经营策略,负债结构继续优化,资产端随着零售投放提速,资产收益压力缓释,息差继续压降空间有限。

      资产质量趋势向好,风险抵补能力充足。23Q1 末,不良率0.90%,与22 年末持平;关注贷款率0.86%,较22 年末微升0.02pct;22 年末逾期率1.21%,同比下降0.05pct。测算23Q1 不良新生成率0.57%,较22 年下降0.46pct,不良生成压力大幅缓释。23Q1 末,拨备覆盖率略降至392.36%,拨备余粮相对充裕,风险抵补能力较强。

      盈利预测与投资建议:预计南京银行23/24 年归母净利润增速为10.0%/12.3%,EPS 为1.91/2.16 元/股,BVPS 为13.47/15.08 元/股,当前A 股股价对应23/24 年PE 为4.92X/4.37X,PB 为0.70X/0.62X。

      随着大零售和交易银行两大战略全面推进,经营再上新台阶,给予公司23 年PB 估值1.1X,合理价值14.82 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)存款竞争加剧。