杉杉股份(600884)一季报点评:季节性因素扰动盈利 静待需求积极复苏
事件描述
杉杉股份发布2023年一季报,实现收入44.5亿元,同比下滑11.5%;归母净利润5.73亿元,同比下滑29.1%;扣非净利润 1.66亿元,同比下滑 72.9%。
事件评论
拆分来看,公司 2023Q1 负极出货量在 3 万吨左右,同比增长约 10%,环比降幅较大,与2022Q4 的交货高峰有关;单吨净利预计在 0.36-0.4 万元/吨,环比基本持平,2023Q1对公司负极盈利有正面贡献的是3C和海外占比提升,但高价存货对毛利也构成负面影响,预计负极贡献归母净利润1亿元左右。偏光片预计出货0.3亿平左右,盈利方面由于终端压力加大,单平净利预计在 7-8 元,对应净利润 2 亿元出头。对公司环比影响较大的是巴斯夫杉杉的正极业务,2023Q1 公司的联营合营公司亏损 0.15 亿元,预计主要受碳酸锂跌价和淡季产能利用率不足影响,此外还考虑到1亿元左右的总部费用计提。
负极企业的阿尔法正逐步由一体化的盈利增厚,走向新技术迭代的契机。展望来看,明年快充需求增长带来负极产品升级,2023年钠离子将逐步进入产业化阶段,硅碳的规模化应用在 2024 年后也有望捉速。杉杉股份在快充上凭借液相包覆等技术被市场认知,硅碳的产业化扩产也在稳步推进,自主开发的硬碳材料也已达到领先水平,有望受益。
公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向,同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离,正极、电解液业务股权也进行了优化,公司业务结构进一步向好,预计 2023 年 28 亿元,对应 PE 为 12 倍,继续推荐。
风险提示
1、新能源车销量不及预期;
2、行业竞争加剧。