南京银行(601009):大零售与交易银行双轮驱动 营收低点已过

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/李晨 日期:2023-05-03

核心观点

    南京银行在2022 年业绩高增的基础上,2023 年一季度依然实现稳步增长。伴随着经济复苏演绎过程中企业投资、居民消费需求的回暖,南京银行全年信贷规模将在一季度的基础上再进一步,维持高速增长状态。同时,在按揭贷款重定价一次性影响消散后,消金公司的顺利展业均将支撑南京银行净息差进一步改善,同时考虑到南京银行稳健、安全的资产质量,预计全年将实现两位数以上的利润增速。

    事件

    4 月28 日,南京银行发布2022 年报和2023 年一季报:2022年实现营业收入446.06 亿元,同比增长9.0%;归母净利润184.08亿元,同比增长16.1%。1Q23 实现营业收入129.53 亿元,同比增长5.5%,归母净利润54.27 亿元,同比增长8.2%。

    2022 年不良率为0.90%,季度环比持平,2022 拨备覆盖率季度环比下降1.1pct 至397.2%,1Q23 不良率0.90%,季度环比持平;1Q23 拨备覆盖率季度环比下降4.8pct 至392.4%。

    简评

    1. 其他非息收入强势增长,归母净利润增速保持稳定。

    南京银行2022 年营收同比增长9.0%,1Q23 营收同比增长5.5%。1Q23 其他非息收入增长势头强劲,有效对冲了中收下行的负面影响,是一季度营收增长的主要贡献点。一季度,南京银行金融资产投资收益实现57.4 亿元,同比增长84.3%,带动整体其他非息增长35%,占比由上年末的27.6%提升至35.3%。净利息收入增速较2022 年全年提升5.3pct 至4.8%,伴随着下游信贷需求的明显改善,南京银行以量补价,充分弥补了息差下行的负面影响,净利息收入稳健增长。

    生息资产规模、其他非息收入增长以及稳健的资产质量是一季度南京银行业绩稳步增长的主要因素。业绩归因来看,规模增长、其他净收益、拨备计提分别对1Q23 利润正向贡献11.9%、9.7%、6.6%。而息差缩窄、手续费净收入和营业支出提升分别负向贡献利润9.2%、6.8%、2.7%。在业绩稳步增长的带动下,南京银行ROE 持续提升,2022 年ROE 同比提升0.27pct 至15.12%,2023 年一季度ROE 提升至16.8%,稳居上市银行第一梯队。

    展望2023 年全年,伴随着下游信贷需求的逐步改善以及按揭贷款重定价一次性影响消散后净息差下行压力的缓解,预计营收将在一季度的基础上再进一步。同时考虑到南京银行稳健的资产质量,其归母净利润将实现两位数增长。

    2. 新发行贷款定价企稳,负债成本有效管控,一季度净息差表现优异。

    南京银行2022 年全年净息差(还原交易性金融投资)为2.19%,同比下降6bps,净息差测算值为1.69%,同比下行19bps,但环比1H22 仅下行5bps,下行幅度明显缩窄。4Q22 净息差(测算值)为1.62%,季度环比下行5bps。一季度新发行贷款定价明显企稳,1Q23 净息差(测算值)为1.71%,环比4Q22 提升9bps。

    资产端,大零售战略2.0 顺利推进,零售贷款定价回暖支撑息差企稳。价格方面,2022 年生息资产收益率为4.32%,环比1H22 仅下降2bps;一季度南京银行生息资产收益率(测算值)环比提升5bps,是一季度净息差表现亮眼的主要原因。2022 年贷款收益率为5.24%,同比下行18bps,但环比1H22 仅下降3bps,降幅明显缩窄。其中,零售贷款收益率环比1H22 提升2bps 至6.87%,零售贷款定价的回暖是贷款收益率降幅缩窄的主要因素。2022 年、1Q23 贷款规模分别同比增长19.7%、17.2%,一季度贷款占比较2021 年持平至47.7%,资产结构保持稳定。信贷结构上,一季度对公贷款投放强劲,在2022 年22.2%增速的基础上进一步增长11.2%,占比达73.3%。同时,南京银行大零售战略2.0 也在稳步推进中,2022 年零售贷款同比增长13.8%,伴随着后续消费需求的稳步提升,零售信贷规模的增长将为息差的进一步企稳提供支撑。

    负债端,存款成本保持稳定,零售存款占比稳步提升。价格方面,南京银行1Q23 计息负债成本率(测算值)为2.47%,同比小幅下降1bp,为净息差一季度的环比提升做出贡献。2022 年存款成本为2.37%,环比1H22小幅上升5bps,存款成本保持相对稳定,其中,零售存款成本环比1H22 下降2bps 至2.96%,为整体存款成本保持稳定做出贡献。期限结构方面,1Q23 定期存款占比为73.9%,较2021 年提升2.2pct,但环比2022 年下降1.3pct,定期化程度小幅下降。行业结构方面,零售存款占比在大零售战略2.0 的推动下稳步提升,较年初提升2pct 至28.1%;对公存款依然是南京银行存款的主要来源,占比依然保持在70%以上。

    3. 1Q23 不良率季度环比持平,拨备覆盖率维持稳定高位。1Q23 南京银行不良率0.90%,季度环比、同比均持平。南京银行1Q23 加回核销不良生成率(测算值)为55bps,同比下降9bps,年化信用成本为1.20%,同比下降35bps。从前瞻性指标上看,1Q23 关注类贷款占比0.86%,较年初提升2bps,2022 年逾期贷款率1.21%,环比1H22 提升3bps,潜在风险安全可控。南京银行1Q23 拨备覆盖率为392.36%,较年初下降4.84pct,风险抵补能力依然稳健。

    分行业不良方面,2022 年对公贷款不良率环比1H22 小幅上行2bps 至0.82%,其中,制造业、对公房地产不良率分别下行13bps、5bps 至0.58%、0.96%。零售贷款不良率环比1H22 下行7bps 至1.09%,个人住房按揭贷款、消费及经营性贷款不良率分别下降1bp、22bps 至0.43%、1.27%,信用卡不良率环比1H22 上行82bps 至3.15%。

    4. 大财富管理布局持续推进,客户质量再度提升。南京银行通过与南银理财、鑫元基金深度合作、深化协同,财富管理业务实现了长足的发展,截至2022 年末,南京银行零售AUM 达6209.48 亿元,较2022 年初增长542 亿元,增幅9.56%。财富管理客户规模达65.06 万户,较上年初新增7.92 万户。同时,重点推进私人银行2.0 改革,加大对私行顾问团队的建设,2022 年全年增配私行顾问61 位,截至年末达179 人,在此基础上,南京银行2022 年末私行客户规模达10782 户,较上年初新增1388 户,同比增长14.8%,私行客户金融资产规模达1012.59 亿元,同比增长11.63%。

    5. 投资建议:南京银行在2022 年业绩高增的基础上,2023 年一季度依然实现稳步增长。伴随着经济复苏演绎过程中企业投资、居民消费需求的回暖,南京银行全年信贷规模将在一季度的基础上再进一步,维持高速增长状态。同时,在按揭贷款重定价一次性影响消散后,消金公司的顺利展业均将支撑南京银行净息差进一步改善,同时考虑到南京银行稳健、安全的资产质量,预计南京银行2023-2025 营收同比增长8.9%、9.1%及11.3%,归母净利润同比增长12.1%、14.3%及15.8%,当前股价对应0.69 倍23 年PB,维持买入评级和银行板块首推组合。

    6. 风险提示:(1)如果宏观经济大幅下滑,企业偿债能力削弱,资信水平较差的部分企业可能存在违约风险,从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。(2)疫情可能存在反复,影响对公端企业经营和零售端客户消费,从而对信贷需求产生较大不利影响,资产规模扩张受限。(3)宽信用政策力度不及预期,经济维持较高发展增速的动能减弱,从而对银行信贷投放产生较大不利影响。(4)零售转型效果不及预期,权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务。