南京银行(601009)2022年年报暨2023年一季报点评:资产规模突破2万亿 县域网点全覆盖

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰/刘杰 日期:2023-05-03

  事件:

      4 月28 日,南京银行发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告:

      1)2022 年实现营收446 亿,同比增长9%,实现归母净利润184 亿,同比增长16.1%。

      年化加权平均净资产收益率(ROAE)为15.1%,同比提升0.27pct;ROA 为0.97%,同2021 年基本持平;

      2)1Q23 实现营业收入129.5 亿,同比增长5.5%,实现归母净利润54.3 亿,同比增长8.2%。年化ROAE 为16.8%,同比下降0.8pct;ROA 为1.04%,同比下降7bp。

      点评:

      营收盈利增长放缓,非息对业绩正贡献边际走弱。公司1Q23 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.5%、3.1%、8.2%,较2022 年分别下降3.5、4.8、7.9pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为4.8%、6.4%,较2022 年分别变动5.3、-21.1pct。拆分盈利增速结构,(1)规模对业绩增速拉动边际小幅放缓,息差收窄对业绩增长的拖累较2022 年改善,净利息收入仍延续“以量补价”逻辑。(2)非息对业绩增速的正向贡献边际走弱,净手续费及佣金收入延续同比负增态势,净其他非息收入增长放缓。(3)营业费用对业绩拖累小幅放缓,1Q23 成本收入比25.4%,同比提升约1.6pct。(4)拨备对业绩增长的拉动作用提升,不良率等资产质量指标稳定运行,公司适度调整拨备计提策略提振业绩。

      资产规模站上2 万亿台阶,省内县域网点全覆盖。2022 年和1Q23 南京银行生息资产同比增速分别为18%、14.5%,贷款同比增速分别为19.7%、17.2%,2022 年末公司总资产规模突破2 万亿大关。2022 年公司新设27 家网点(省内25 家、省外2家),1Q23 末网点总数达254 家,实现江苏省内县域全覆盖,“百家网点”计划稳步推进。

      2022 年贷款新增1556 亿,同比多增399 亿。结构方面,全年对公、贴现分别新增1073、154 亿,同比多增273、188 亿,行业投向聚焦租赁商服、批零、制造业等领域。全年零售贷款新增329 亿,同比少增62 亿;疫情扰动叠加地产风险暴露冲击房地产需求等背景下,经营贷、按揭出现不同程度少增,其中,经营贷、按揭全年分别新增4.5、-21.2 亿,同比少增约14、129 亿。

      1Q23 大体延续4Q22 特点,贷款新增781 亿,同比少增51 亿,占生息资产比重较年初提升1.7pct 至48%。对公(含贴现)单季新增758 亿,同比少增34 亿;其中涉农贷款、绿色金融、普惠金融分别较年初新增262、230、124 亿,占对公贷款季内增量约八成。1Q 零售贷款新增23 亿,同比少增17 亿,占贷款比重较年初下降2pct 至27%。后续伴随经济环境回暖、居民预期修复,消费贷、按揭等投放后续有望逐步提速。

      存款稳步增长,定期化程度略有改善。1Q23 末,公司付息负债、存款同比增速分别为13.3%、13.8%,较年初分别下降3.7、1.8pct,存款占付息负债比重较年初提升4.5pct 至71%。1Q23 单季新增存款1416 亿,同比多增6 亿。分期限看,定期存款新增888 亿,同比少增18 亿,占比较年初下降1.3pct 至74%,存款定期化程度略有改善。季内活期新增528 亿,同比多增25 亿,主要由对公活期贡献(1Q 新增490 亿,同比多增91 亿),“开门红”背景下对公贷款增长带动活期存款派生提速。

      息差收窄压力可控,负债成本管控持续跟进。南京银行2022 年净息差为2.19%,较1H22 小幅收窄2bp,较2021 年收窄6bp,信贷供需矛盾加大、LPR 下调等因素影响下全年息差略有承压但收窄幅度可控。2023 年来,公司1Q 单季净利息收入环比增长11%,生息资产增速14.5%,料贷款重定价影响相对有限,NIM虽有收窄但幅度可控。测算结果显示,1Q23 净息差较2022 年收窄2bp,主要受付息负债成本率上行影响,存款定期化背景下成本端呈现较强刚性。资产端受货币市场利率走高而有所改善。4 月19 日,公司下调活期存款挂牌利率5bp,成本改善效果可迅速显现,2Q23 息差收窄压力将有所缓解。

      非息收入增长放缓,占营收比重约44%。公司1Q23 非息收入同比增长6.4%至57.2 亿,增速较2022 年下降21pct,占营收比重较2022 年提升约4.7pct 至44%。其中,净手续费及佣金收入延续负增长态势(YoY-42.3%),占非息比重较2022 年下降10pct 至20%。1Q23 末,南京银行零售客户AUM 达6741 亿,较年初增长531 亿,“大零售”战略持续推进。净其他非息收入同比增长35%至32.9 亿,增速较2022 年降低21pct。其中,投资收益同比增长84%至57.4亿,构成净其他非息收入的主要支撑;1Q 公允价值变动损益-11 亿,同比少增近17 亿,为其他非息收入主要拖累项,主要受季内债市波动影响。

      资产质量稳健,拨备覆盖率维持高位。1Q23 末,南京银行不良率、关注率分别为0.9%、0.86%,分别较年初下降0、16bp,(不良+关注)率指标环比下降。

      1Q23 末,不良、关注余额分别为92 亿、88 亿,分别较年初增加6.9 亿,降低9.3 亿。2022 年末,母行口径对公贷款不良率0.82%,较2021 年末下降12bp,分行业看,批零、信息传输及软件信息服务、建筑业为存量不良集中领域,三者存量不良合计占比约68%,基本同年中持平。其中,建筑业年末不良率5.36%,较年中提升19bp,风险暴露略有增加,其余两大领域不良率均较年初有所下降。

      拨备方面,1Q 贷款损失准备余额(含公允价值)新增23 亿,季末拨贷比3.52%,较年初略微下降5bp,拨备覆盖率为392.4%,较年初下降4.8pct,拨备余粮相对充裕,风险抵补能力较强。公司2022 全年、1Q23(年化)信用成本分别为0.46%、0.56%,同比分别下降10、15bp,较低的信用成本有助于公司经营业绩稳定。

      资本充足率稳定,安全边际较厚。1Q23 末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.61%、11.79%、14%,较年初分别下降12bp、25bp、31bp。风险加权资产增速15%,较年初下降约3pct,但仍维持较高水平。业绩增长放缓对内源性资本补充形成一定拖累,同时风险加权资产扩张节奏较快,资本消耗压力相对较大。截至1Q 末,公司仍有约166 亿可转债待转股,目前转股价为9.64 元/股,对应强赎价格12.53 元/股,当前股价9.42 元/股,距离强赎仍有约33%空间。后续若全部转股,静态测算预计可改善公司核心一级资本充足率约1.2pct。

      扩表节奏较快情况下,预计公司仍有较强业绩释放诉求推进可转债转股进程。

      盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行,金融牌照齐全,市场认可度高,ROE 始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区,“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进,在南京主城区零售业务优势突出,金融市场投资能力较强,全面综合的业务发展能力,使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。

      往后看,公司“百家网点”计划稳步推进,机构分布密度提升有助于资产端扩张提速,支撑盈利增长。2022 年南银法巴消金完成独立持牌并增资至50 亿,有助于公司C 端业务突破区域布局等方面限制,零售业务有望成为新的盈利增长点。

      但同时考虑到当前经济弱复苏趋势仍有延续可能,行业息差承压运行趋势不改,我们调整公司2023-2024 年EPS 预测为2.09、2.43 元(前值为2.16、2.53 元),新增2025 年预测为2.8 元,当前股价对应PB 估值分别为0.68、0.6、0.53 倍,对应PE 估值分别为4.52、3.88、3.37 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:经济复苏及市场预期修复不及预期,贷款定价下行幅度超预期。