隆平高科(000998):转基因商业化优势突出 国内外业务同比改善

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2023-05-02

  转基因商业化优势突出,国内外业务同比改善,维持“买入”评级公司2022 年实现营收36.89 亿元(+5.29%),归母净利润-8.76 万元(-1503.53%),期间费用方面财务费用同比+246%,主要系美元贷款带来汇兑损失金额较大,管理费用同比+36%,主要系员工持股计划摊销股份支付费用0.56 亿元。2023 年Q1 盈利能力亦同比提升,营业收入10.64 亿元(+17.49%),归母净利润1.71 亿元(+213.22%)。前期非经常性损益带来影响较大,我们下调2023-2024、新增2025 年预测值,预计公司2023-2024 年归母净利润分别为3.37(4.55)/4.21(6.76)/4.84 亿元,EPS 分别为0.26/0.32/0.37 元,当前股价对应PE 分别为58.4/46.8/40.7倍。公司国内外业务同比改善,转基因商业化优势突出,维持“买入”评级。

      非经常性损益拖累业绩,存货减值金额有望逐步回归常值2022 年业绩承压主要系(1)美元贷款带来汇兑损益金额约-1.85 亿元,但2023Q1美元贬值实现汇兑收益产生非经常损益转正至0.25 亿元。(2)商誉和存货减值3.37 亿元,但2023Q1 存货金额已进一步减少至16.2 亿元,减值金额有望逐渐回归常值。(3)因员工持股计划带来以权益结算的股份支付确认费用0.56 亿元。

      玉米种子收入高增,传统种子业务积极扩张

      2022 年玉米/水稻/蔬菜瓜果/杂谷种子分别实现收入13.2/13.0/3.1/1.3 亿元,分别同比+30%/-0.2%/+7%/-28%,并有43/42 个水稻/玉米新品种通过国审。公司在传统种子领域积极布局,水稻种子方面于2023Q1 收购福建科力51%股权,与北大荒垦丰种业签订战略合作协议,扩大稻种业务布局;玉米种子方面通过参股正大种业布局西南玉米市场,收购德瑞特及广西恒茂少数股权使其为全资子公司。

      布局多个研发平台,抢占转基因及基因编辑等技术制高点依托于杭州瑞丰、隆平生物、海南绿谷、国丰生物多个转基因研发平台,公司目前已获瑞丰125、瑞丰8、耐除草剂玉米nCX-1、BFL4-2 四个玉米产品及一个杭州瑞丰抗虫大豆CAL16 产品转基因性状生物安全证书,技术储备位列行业前列。

      风险提示:商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升、股权收购失败等。