天润工业(002283):业绩表现亮眼 员工持股提高员工积极性

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/周伟/邓崇静 日期:2023-05-02

  核心观点:

      公司23Q1 收入增速同比+5.9%,季度归母净利润同比增速首次转正,表现亮眼。根据一季报,23 年Q1 公司实现营业收入9.8 亿元,同比+5.9% , 实现扣非前后归母净利润1.0 亿元/1.0 亿元, 同比+11.9%/+4.4%。根据中汽协统计,23Q1 卡车批发销量同比-3.9%/环比+21.0%,其中,中重卡批发销量同比+1.5%/环比+60.2%,轻卡批发销量同比+1.8%/环比+24.4%,公司收入增速好于国内卡车行业增速,我们认为主要原因是曲轴、连杆市占率有所提升和出口收入有所增长。

      公司盈利能力环比改善。23Q1 公司毛利率24.1%,同比+0.7pct/环比+3.5pct,主要原因是行业复苏带来产能利用率逐渐回升;归母净利率10.7%,同比+0.6pct/环比+5.4pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/4.0%/6.0%/0.3%,分别同比0/-0.1/0/+0.5pct。

      曲轴&连杆主业受益于行业复苏+国际化,员工持股调动员工积极性。

      公司是国内最大的商用车曲轴与胀断连杆生产企业,曲轴&连杆主业将受益于商用车行业复苏以及竞争力提升向国际化方向发展。公司引入悬架系统技术团队,切入空气悬架赛道,打开成长空间。此外,公司发布2023 年员工持股计划(草案),拟向不超过244 名员工受让公司回购的股票不超过2140.44 万股,受让公司回购股份的价格为2.73 元/股。个人业绩归属权益与公司(或者第二主业/新兴业务子公司)业绩考核指标完成情况和个人绩效考核结果挂钩,有利于调动员工积极性。

      盈利预测与投资建议:公司是国内曲轴&连杆龙头,传统主业受益于行业复苏+国际化,空悬是主要看点。预计公司23-24 年EPS 为0.33/0.47元/股,参考公司历史估值、可比公司估值及未来公司空间,给予公司25倍PE,对应合理价值为8.15 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。行业景气度不及预期;空悬开拓不及预期;行业竞争加剧。