昆仑万维(300418):核心业务稳健 天工大模型+应用场景拥抱AGI时代

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:冯翠婷 日期:2023-05-02

  事件:昆仑万维 ( 300418.SZ)于2023 年4 月28 日(北京时间)举行2023第一季度业绩交流会。

      点评:

      核心业务稳健,积极拥抱互联网变革浪潮。1)2023 年Q1 实现营业收入12.2 亿元,同比增长2.05%;归属于上市公司股东净利润2.1 亿元,同比下降43.33%;归母扣非净利润1.65 亿元,同比下降59.68%;净利润2.6 亿元,同比下降30.02%;经营性净利润1.7 亿元,同比增长70%。2)2022 年营业收入47.4 亿元,同比下降2.35%;净利润14.8 亿元,同比下降73.76%;归属上市公司股东净利润11.5亿元,同比下降25.49%;由于公司采取审慎投资策略导致投资收益减少,剔除投资影响核心业务盈利能力提升,归母经营性净利润(不含投资)6.4 亿元,同比增长112%;毛利较上年增加7pct。3)业务覆盖AIGC、元宇宙、游戏、信息、分发、社交、娱乐,用户遍及全球100 多个国家和地区,累计月活跃用户近4 亿。公司2022 年社交娱乐、广告、搜索、游戏等各项业务收入在营业收入中比重分别为35%、27%、20%、15%,毛利率亦处于较高水平,核心业务稳定增长,并以全新的姿态迎接互联网变革浪潮。

      全力推进AGI 与AIGC 业务发展。1)大语言模型方面,公司与奇点智源一同全力推进类 ChatGPT 的开发工作,已开启天工3.5 的邀请测试;商业化方面积极探索,B 端邀请合作伙伴内部测试,开启API 接口与行业专有大模型的研发。中国版类 ChatGPT 的知识产权归奇点智源所有,后续公司享有中国版类 ChatGPT 商业化产生的净利润的50%。2) 全力推进 AIGC 技术应用,公司将 StarX 与 Ark Games 合并升级为 StarArk;以音乐+AI 与游戏+AI 为主要发展方向,2023 年年内发布音乐AI 产品。 StarMaker 不断丰富平台 AIGC 音乐内容供给,推出“迎新房”, StarMaker VR 版的虚拟舞台及 Avatar 渗透率稳步提高;游戏 AIGC 方面,在游戏开发运营的各个环节全面推进AI 化,提升游戏研发效率。

      海外信息分发与元宇宙业务向发达地区战略性转移,ARPU 同比提升。2022Q1Opera 收入及利润水平均超过此前指引,整体年化 ARPU同比提升;业务方面,与OpenAI 展开全面合作,浏览器、新闻以及元宇宙等各项业务中的融合应用,例如推出“AI Prompts”等原生功能,帮助用户总结、解释浏览内容、创作推文等,重塑浏览器交互方式;元宇宙方面,针对 GX 浏览器推出“Mods”功能,同时,上线GX.Store。Opera GX 浏览器月活跃用户到达2,200 万大关,继续保持健康向上的发展态势。目前 GX.games 上线游戏也已突破 4,000款。Opera 顺势跃居巴西 Google Play 浏览器及搜索引擎类应用下载榜第一。Opera 在今年将TikTok 集成到旗下浏览器当中,成为全球首款内置TikTok 的浏览器。此外,科技股权投资业务在2022 Q1 实现投资相关收益 2.72 亿元,2023 Q1 实现投资相关收益 0.91 亿元,同比减少 1.81 亿元。

      天工3.5 底层大模型+应用场景,AGI+AIGC 时代优势凸显。公司与奇点智源共同发布国产大语言模型天工3.5,具备以下特点:

      1)参数规模:中文语料为主,采用双千亿参数规模结构,包括千亿级别的基座模型和排序模型,经历3 万亿单词的数据训练。

      2)功能特点:特点记忆力强;可支持一万字文本对话、20 轮以上的问答交互;语义理解、写作表现优;解码准确性、安全性高;输出质量高;可跨领域解决问题;文本写作接近ChatGPT,并且中文能力更好。

      3)商业模式:B 端,行业通用大模型+数据极大提高生产效率;C端,降低创作内容门槛,通过AIGC 创作,带来内容生成领域变革。B端应用处于起步阶段,以C 端为主,打造BC 共存。

      4)开源生态:开源社区大语言模型与AIGC 工具形成中文开发者社区,满足中文开发者和中小企业二次开发需求,或为B 端销售赢得先手。

      5)合作模式:公司与奇点智源合作开发天工大模型,奇点智源是专注人工智能领域初创公司,团队规模200 余人;大模型后续收入50%分成。

      投资建议:通用人工智能处于发展早期,部分产业生态将被重塑。公司核心业务稳定增长,并以全新的姿态迎接互联网变革浪潮。公司兼具大语言模型和浏览器、搜索、游戏、社交平台等应用的场景、数据和用户,通用人工智能时代优势凸显。WIND 一致预期2023/24/25 年营收分别为53.87/60.20/64.17 亿元, 净利润分别为13.39/15.30/17.22 亿元,对应PE 分别为58X/51X/45X;建议密切关注。

      风险因素:新技术进度低于预期;行业竞争加剧的风险;监管风险;投资业务不及预期。