龙大美食(002726):预制菜稳步发力 B端建设见成效
2022A/23Q1 年归母净利润0.75/0.21 亿元
公司发布2022 年度报告与2023 年一季报:2022 年实现营业收入161.16亿元,yoy-17.39%,实现归母净利润0.75 亿元,同比扭亏(21 年亏损6.59亿元),符合我们预期(0.76 亿元),23Q1 营业收入34.77 亿元,yoy+4.09%,归母净利0.21 亿元。22Q4 公司实现营业收入46.64 亿元,yoy+17.13%,实现归母净利0.26 亿元,同比扭亏(21 年同期亏损9.86 亿元)。我们维持公司23-24 年盈利预测并给出25 年预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为2.79、3.86、5.62 亿元,对应EPS 分别为0.26、0.36、0.52 元。参考可比公司23 年44 倍PE 估值,我们给予公司23 年44 倍PE,目标价11.44元,维持“买入”评级。
22 年扭亏,期待23 年预制菜再接再厉
公司22 年实现扭亏为盈,主要原因为养殖业务亏损减少,屠宰与预制菜业务稳步发展。1)屠宰:销售鲜冻肉62 万吨,贡献收入120.31 亿元,毛利率1.74%,同比+0.27pct;2)预制菜:全年收入13.14 亿元,同增11.16%亿元,主要受益于公司B 端大客户贡献增量,毛利率10.4%,同比+1.4pct,主要原因是B 端客户规模效应逐步体现;3)熟食:贡献收入3.37 亿元,同比-6%;4)养殖:出栏50.12 万头,同比增长25.65%。23Q1 公司归母净利基本持平,考虑到22Q1 公司有0.77 亿减值冲回,23Q1 公司主营业务净利同比有所增长,我们认为主要由于公司肉制品/预制菜业务贡献。
回购计划彰显信心,“一体两翼”稳步推进
公司22 年11 月发布回购方案,拟一年内以自有资金回购股票3-5 亿元,用于未来员工激励,回购数额较大,彰显公司信心。公司自21 年把预制菜确立为核心业务以来,实行屠宰与养殖为支撑的“一体两翼”战略,目前公司已经基本完成全国化的布局,在产能建设与渠道拓展方面均实现了全国化发展。业务规划方面,公司聚焦B 端预制菜,利用优良的品控、屠宰加工经验、创新菜品研发等方面的优势,不断扩大B 端客户的收入规模。产品方面,公司在酥肉、肥肠、培根、烤肠、预制五花肉等优势产品的基础上,进一步与大客户深度合作,定制开发预制食材与预制半成品,有效绑定大客户。
目标价11.44 元,维持“买入”评级
我们维持盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为2.79、3.86、5.62亿元,对应EPS 分别为0.26、0.36、0.52 元,目标价11.44 元(前值10.40元),维持“买入”评级。
风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险,渠道开拓效果不及预期,产品研发不及市场需求,猪价波动风险等。