中海油服(601808):Q1业绩环比大幅改善 油服景气拐点或已至

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明/胡晓艺 日期:2023-04-29

事件:2023年4 月27 日晚,中海油服发布2023 年第一季度报告。2023年第一季度,公司实现营收84.56 亿元,同比+24.4%,环比-25.9%;实现归母净利润4.04 亿元,同比+33.0%,环比+39.79%;扣非后归母净利润3.87 亿元,同比+45.1%,环比+50.0%。实现基本每股收益0.08 元。

    点评:

    油服需求逐渐回升,公司业绩大幅改善。2023Q1,布伦特平均油价为82.10 美元/桶,同比下降15.80 美元/桶,环比下降6.53 美元/桶,但仍处于相对高位。油价高位运行和全球上游资本开支回升为油服需求带来支撑,公司各业务线作业量和装备使用率同比提升,推动公司业绩大幅改善。

    钻井服务:公司半潜式钻井平台利用率明显改善。2023Q1,自升式、半潜式钻井平台作业天数分别为3512 天、953 天,分别同比+8.4%、+39.5%;日历天使用率分别为81.3%、75.6%,分别同比-1.7pct、+21.4pct。

    船舶板块:2023Q1,公司船舶服务业务经营和管理工作船共172 艘,同比增加17 艘,拉动本期作业同比增加927 天至13695 天,增幅7.3%。

    物探采集和工程勘察板块:公司紧跟市场需求优化资源配置,部分三维产能从事高利润率二维采集项目,拉动二维作业量上升进而拉动整体创效能力提升,2023Q1 公司二维采集作业量12003 公里,同比11903%。海底电缆和海底节点受项目安排影响,作业量同比有所下降。

    2023 年油价中枢有望继续维持高位。展望2023 年,2022 年11 月至2023 年12 月OPEC+执行基于2022 年8 月产量目标下调200 万桶/天的大规模减产计划,叠加2023 年5 月后沙特等多国自愿减产合计达165万桶/天,OPEC+持续收紧供应,或是油价维持中高位的重要支撑力量。到2022 年底美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限,2023 年美国或将进入补库周期,72 美元/桶的补库价格或可托底油价,考虑优质页岩油库存井已严重消耗,美国页岩油公司受投资者约束(分红、回购、还债)、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响,资本开支增幅有限,增产意愿不强,我们预计2023 年美国原油产量增速放缓。另外,巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长,但增幅有限,难改供给紧张大趋势。因此,我们预计2023 年原油供给弹性不足,中国疫后经济复苏拉动全球原油需求增长,油价中枢有望维持高位。油价高企或将带动油气行业资本开支提升,油服行业景气度或将进入上行通道,公司业绩有望持续释放。

    持续践行国际化战略,海外市场不断扩大。2023 年,公司计划进一步拓广服务地域,新增泰国等国家;进一步扩大高端客户,新增埃克森美孚、Ithaca 等客户;持续增加海外装备,欧洲将新增3 座半潜式平 台,美洲将新增1 座自升式平台,中东将新增11 座自升式平台,亚太地区新增4 座自升式平台,1 座半潜式平台。2023 年公司将持续加大市场开拓力度,争取更多大额度、长周期、高价值海外项目,推动海外高质量发展。

    中海油资本开支维持高位,有力保障油服订单。2023 年中海油计划资本支出1000-1100 亿元,最大同比增长7.32%。2023Q1,中海油实现资本支出247.36 亿元,同比+46.10%。中海油持续高额的资本开支水平保障了公司业绩稳定增长,2023 年公司国内作业量或将稳步提升。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为32.87、43.74 和55.25 亿元,同比增速分别为39.7%、33.1%、26.3%,EPS(摊薄)分别为0.69、0.92 和1.16 元/股,按照2023 年4 月28 日收盘价对应的PE 分别为23.43、17.61 和13.94 倍。我们认为,考虑到公司未来受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2023-2025 年公司业绩或将增长提速,维持对公司的“买入”评级。

    风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。