中海油服(601808):1Q23工作量提升 归母净利润稳定增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆/刘威 日期:2023-04-28

  1Q23 归母净利润稳定增长。2023 年一季度,中海油服实现营业收入84.56亿元,同比+24.4%;实现归母净利润4.04 亿元,同比+33%;基本每股收益0.08 元/股,同比+33.3%。加权平均净资产收益率1%,同比+0.2 个百分点。

      钻井服务:工作量提升,收入增长。2023 年一季度,全球海上平台需求稳步上升,公司钻井平台作业天数为4465 天,同比增加543 天(+13.8%),日历天使用率80.0%,同比增加4.1 个百分点。其中,自升式钻井平台作业3512天,同比增加273 天(+8.4%),日历天使用率为81.3%,同比减少1.7 个百分点;半潜式钻井平台作业953 天,同比增加270 天(+39.5%),日历天使用率为75.6%,同比增加21.4 个百分点。

      油田技术服务:作业量提升,总体收入同比上升。2023 年一季度,公司持续加速新技术产品现场推广应用和高端技术产品市场开拓,油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长,总体收入有所上升。

      船舶服务:工作量提升。2023 年一季度,公司船舶服务业务经营和管理工作船共172 艘,同比增加17 艘,2022 年作业13695 天,同比增加927 天,增幅7.3%。

      物探勘察服务:拉动二维作业量上升,紧跟市场需求优化资源配置。公司紧跟市场需求优化资源配置,部分三维产能从事高利润率二维采集项目,拉动二维作业量上升进而拉动整体创效能力提升。海底电缆和海底节点受项目安排影响,作业量同比有所下降。

      全球:上游资本开支持续增长。2022 年,在能源短缺背景下,国际油价高位震荡。根据公司2022 年报援引的标普全球(S&PGlobal)最新报告,2022年全球石油行业上游资本支出4990 亿美元,同比+39%。根据公司2022 年报援引的IHSMarkit 咨询公司最新发布的《全球上游支出报告》,预计2023年全球上游资本支出约5612 亿美元,增幅为12.42%。

      中海油:上调2023 年产量目标和资本支出预算,为公司业务提供支撑。2022年,中海油完成资本支出1025 亿元,同比+12.7%。2023 年,中海油计划资本支出1000-1100 亿元,维持历史较高水平。我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑。

      盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2023~2025 年归母净利润分别为31亿元、35 亿元、40 亿元,EPS 分别0.64、0.74、0.84 元,2023 年BPS 为8.69 元。参考可比公司估值水平,给予其2023 年2-2.2 倍PB,对应合理价值区间17.38-19.12 元(对应2023 年PEG 0.13-0.15),维持“优于大市”投资评级。

      风险提示。原油价格大幅波动;上游勘探开发投资不及预期;公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期;公司成本控制低于预期。