中海油服(601808):归母净利+33% 钻井工作量持续提升

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:倪正洋/邵玉豪 日期:2023-04-28

  Q1 归母净利润同比+33%,维持“增持”评级

      公司发布2023 年一季报,2023Q1 实现营业收入84.56 亿元,同比+24.4%;归母净利润4.0 亿元,同比+33.0%;扣非归母净利润3.9 亿元,同比+45.1%。

      我们预计公司2023-2025 年归母净利润为35/45/55 亿元, 同比+48%/+28%/+23%。对应2023-2025 年PE 分别为22/17/14 倍。可比公司Wind 一致预期23PE 均值16x。考虑到钻井平台市场回暖,给予23 年25xPE,目标价18.25 元,维持“增持”评级;参考其他港股能源机械设备公司Wind 一致预期23PE 均值9 倍,公司已成为全球综合性油服龙头享有一定估值溢价,给予12xPE 及H 股目标价9.95 港元,维持“增持”评级。

      2023Q1 综合毛利率有所上升,期间费用率控制良好2023Q1,公司实现综合毛利率13.8%,同比+3.0pp,盈利能力持续提升。

      实现毛利润5.18 亿元,同比+195.7%。2023Q1,公司期间费用合计达8.14亿元,同比-8.0%。期间费用率来看,2023Q1 达7.6%,同比-0.6pp。细分来看,销售费用率0.01%,同比-0.08pp;管理费用率2.4%,同比+0.1pp;财务费用率2.4%,同比-0.6pp;研发费用率2.8%,与去年同期基本持平。

      期间费用控制良好。

      钻井板块作业量不同程度提升,不断强化船舶服务竞争优势截至2023 年3 月底,公司钻井平台作业4465 天,同比+13.8%。分类型来看,自升式钻井平台作业3512 天,同比+8.4%;半潜式钻井平台作业953天,同比+39.5%。钻井装备板块工作量均有不同程度提升。另外,公司船舶服务业务经营和管理工作船同比增加17 艘至172 艘,拉动一季度作业同比+7.3%至13695 天。物探采集与工程勘察服务方面,公司紧跟市场需求优化资源配置。部分三维产能从事高利润率二维采集项目,拉动二维作业量上升进而拉动整体创效能力提升。

      装备板块工作量稳步提升,维持“增持”评级

      公司一季度装备板块工作量稳步提升,预计2023-2025 年归母净利润分别为35/45/55 亿元,同比+48%/+28%/+23%。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为16 倍。考虑到钻井平台市场回暖,给予23 年25xPE,目标价18.25 元,维持“增持”评级;参考其他港股能源机械设备公司Wind 一致预期23PE 均值9 倍,公司已成为全球综合性油服龙头享有一定估值溢价,给予12xPE 及H 股目标价9.95 港元,维持“增持”评级。

      风险提示:国际油价大幅波动;油公司资本支出不及预期。