中海油服(601808):行业加速复苏 油技钻井陆续改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:严蓓娜/裘孝锋 日期:2023-04-28

  业绩回顾

      1Q23 业绩符合我们预期

      公司公布1Q23 业绩:营业收入84.6 亿元,同比提升24%;归母净利润4.0亿元,同比提升33%,主要系公司持续推动成本精益化管控水平提升且1Q23各板块主要工作量、收入同比均有所增加;1Q23 业绩基本符合我们预期。

      1Q23 经营活动现金流净额为-0.96 亿元,去年同期为净流出人民币22.2 亿元,主要因本期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加35.4 亿元。

      截至1Q23,公司钻井平台作业4,465 天,同比增加543 天,增幅13.8%。

      其中,自升式钻井平台作业3,512 天,同比增幅8.4%;半潜式钻井平台作业953 天,同比增幅39.5%。同时,钻井平台日历天使用率同比增加4.1ppt 至80.0%。其中,自升式钻井平台日历天使用率同比减少1.7ppt 至81.3%,半潜式钻井平台日历天使用率同比增加21.4ppt 至75.6%。

      发展趋势

      油田技术板块量价齐升。公司指引1Q23 公司油田技术板块收入同比增长40%以上,毛利率保持稳定增长(其中亚太,中东、亚太地区的营业收入和利润率均实现了较大涨幅),且1Q23 新签订单增长主要来自油田技术和一体化项目。我们认为随着油服行业景气度的持续提升,2023E 油田技术板块仍将是公司的主要利润来源,且有望保持工作量和价格的双重增长。

      钻井:国际日费率有望逐步接轨全球现价,国内费率调整偏慢。我们认为2023E 随着公司工作量的快速增长,日历天使用率(1Q23 为80%,同比增加4.1ppt,主要系北海半潜式平台工作量同比有较大幅度提升)或将在2023E 逼近85%的临界点,日费率有望快速回暖。同时。我们判断随着旧合同的结束(1H22 之前签订的低日费率合同),新合同开始(高日费率)执行(如3Q22 公司与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同,合同金额总计约140 亿元,我们预计将在2H23 开始执行),公司业绩将出现较为明显的改善。

      盈利预测与估值

      维持2023E 和2024E 盈利预测不变。维持A/H 目标价19.0 元/10.5 港元,分别对应27/12x 2023E 和22/10x 2024E 市盈率以及18%/15%上行空间。

      A/H 股当前交易23/11x 2023E 和19/9x 2024E 市盈率。维持A/H 跑赢行业评级不变。

      风险

      国际油价剧烈波动,价格与工作量不及预期。