迈克生物(300463):22年平稳过渡 静待后续恢复
内外因素影响公司22 年业绩,静待后续恢复
公司22 年实现收入36.08 亿元(yoy-9.4%)、归母净利7.08 亿元(yoy-26.0%),低于我们预期(预计收入yoy-7.9%,归母净利yoy-16.4%),主因疫情影响院内常规诊疗叠加新冠检测产品毛利率明显降低。1Q23 实现收入6.76 亿元(yoy-26.9%)、归母净利1.17 亿元(yoy-42.1%),主因1Q22新冠检测产品收入基数较高。考虑代理业务持续弱化叠加生化集采影响业务收入,我们调整23-25 年EPS 至0.95/1.23/1.55 元(23/24 年前值1.47/1.71元)。基于23 年业绩(我们假设自产/代理板块净利润占比分别为89%/11%),采用SOTP 方法,考虑发光收入体量略低于主要对手,给予自产23 年23xPE(可比公司Wind 一致预期均值24x)、代理14x PE(可比公司Wind 一致预期均值14x),对应目标价20.86 元(前值26.33 元),维持“买入”。
销售推广及研发投入进一步加强,现金流水平持续改善公司1Q23 毛利率为55.3%(yoy+0.9pct)。公司1Q23 销售/管理/研发费用率分别为18.9%/5.0%/8.6%,分别yoy+4.3/+1.0/+3.6pct,公司持续加大销售推广及研发投入,进一步奠定长期发展坚实基础。公司1Q23 经营活动现金流净额为1.67 亿元(yoy+39.1%),现金流水平持续改善。
化学发光:收入稳健增长,看好行业份额持续提升公司化学发光试剂22 年收入8.03 亿元(yoy+25.1%),保持快速发展势头。
我们推测1Q23 板块收入同比增长约15%。公司22 年化学发光仪器新增出货1070 台,装机量稳健提升。展望23 全年,考虑疫后院内常规诊疗复苏叠加高速机i3000(300 测试/小时)及i1000(180 测试/小时)装机占比逐渐提升,我们看好公司化学发光业务收入23 年同比增长25-30%,行业份额有望稳中有升。
其它业务:临检业务领衔增长,代理业务持续弱化1)生化:22 年收入5.63 亿元(yoy-8.7%),主因国内疫情影响院内常规诊疗,我们推测1Q23 收入同比基本持平。考虑疫情防控企稳向好,叠加公司生化业务定位高端且市场认可度持续提升,我们预计23 年板块收入同比略升;2)临检:22 年收入1.38 亿元(yoy+50.1%),我们推测1Q23 收入同比增长超50%。考虑公司高端血球产品逐渐发力,看好23 年临检收入同比增长40-50%;3)代理:22 年收入12.56 亿元(yoy-23.2%),伴随业务战略性弱化,板块业绩贡献逐渐降低。
风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。