迈克生物(300463):代理业务逐步剥离 自产产品稳定增长
事件:
公司发布2022年年报及23年一季报,全年实现收入36.08亿(yoy-9.35%,下同),归母净利7.08亿(yoy-25.99%),扣非归母净利7.09亿(yoy-25.14%),业绩符合预期。2023年Q1实现营业收入6.76亿(yoy-26.85%),归母净利润1.17亿(yoy-42.10%),扣非净利润1.20亿(yoy-40.10%)。公司拟每10股派3.47元。
自产产品稳定增长
2022年公司实现自产产品收入23.12亿元(yoy+0.55%),其中常规产品营收为17.21亿元(yoy+8.72%),在试剂方面,免疫试剂收入8.03亿元(yoy+25.05%),生化试剂收入5.63亿元(yoy-8.66%),临检试剂收入1.38亿元(yoy+50.14%)。在仪器方面,2022年公司装机生免流水线16条、血液流水线141条,化学发光仪器1070台、血液仪器992台,装机量的提升将带动试剂快速放量。代理产品收入12.56亿元(yoy-23.16%),代理业务逐步剥离,业务结构改善效果显著。
流水线新品推出提升竞争力
2022年公司整体毛利率为54.22%(yoy-3.73pp),主要因新冠检测产品价格持续下降,毛利率出现下滑(yoy-22.91pp)。自主产品毛利率为71.77%(yoy-7.32pp),代理产品20.80%(yoy-6.46pp)。公司重视研发投入,2022年研发费用2.73亿元(yoy+31.82%),公司推出的全自动样本处理系统LABAS MAX搭载MALAB实验室智能化系统软件、AI视觉识别系统等先进技术,并链接免疫、生化、血液分析仪形成全实验室智能化检验分析流水线,持续提升产品竞争力。
盈利预测、估值与评级
基于新冠核酸产品需求降低,我们预计公司2023-25年收入分别为31.98/34.40/36.95亿元(23-24年原值47.52/53.28亿元),对应增速为-11.35%/7.55%/7.41%,净利润分别为6.15/7.51/8.48亿元(23-24年原值11.62/13.42亿元),对应增速-13.09%/21.98%/12.96%,EPS分别为1.00/1.23/1.38元/股,对应PE为17/14/12X。考虑公司体外诊断产品线涵盖生化、免疫、临检、分子等,产线丰富,结合可比公司估值,给予24年估值17.7倍,目标价21.8元,维持“买入”评级。
风险提示
国内区域集采风险、海外营收占比较小风险、新产品推广不及预期。