华秦科技(688281):在手订单饱满、盈利能力高增 业务拓展注入新动能

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:叶中正/冀泳洁 日期:2023-04-24

  事件描述

      公司发布2022 年度报告及2023 年一季报,2022 年公司实现营收6.72亿元,同比+31.37%,实现归母净利润3.33 亿元,同比+42.99%,实现扣非归母净利润3.12 亿元,同比+57.31%。2023Q1 公司实现营收1.87 亿元,同比+31.34%,实现归母净利润0.88 亿元,同比+49.11%,实现扣非归母净利润0.87 亿元,同比+76%。

      事件点评

      业绩持续高增长,净利率近50%。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业,尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显,目前尚不存在竞争对手。2022 年公司实现营收6.72 亿元,隐身材料收入占比82.82%,伪装材料收入大幅提升,占比12.17%。2020-2022 年,公司净利率从37.4%增长至49.6%,净利率创新高,彰显了行业的高景气度、高准入门槛以及公司强大的技术积累和产业经验所筑造的高护城河。

      下游客户采购规模持续放大,在手订单饱满。军品供应具有明显的先发优势,公司持续加强客户合作,下游客户合作稳定。据公司2022 年年报,公司三款已定型批产的隐身材料已签订合同8.44 亿元,已履行金额为9912万元,待履行金额为7.45 亿元,为公司业绩增长带来确定性。2022 年公司合同负债为380 万元,同比增长169%,主要是订单饱满,销售预收款增加所致。公司多个牌号产品仍处于小批试制和预研试制阶段,未来新牌号批产有望为公司业绩贡献新增量。

      业务协同发展,完善航空发动机产业链布局。公司在保持现有核心产品竞争力的同时,积极布局高端新材料。2022 年10 月公司成立华秦航发,主营航空发动机零部件加工与制造,围绕航空发动机产业链积极布局;12 月成立华秦光声,主营声学超构材料、声学装备和技术服务,发挥公司的研发实力,进一步在高端新材料方面进行产业布局。公司不断丰富产品序列,开拓市场机会,通过业务协同发展提高公司的盈利能力和业务规模。

      投资建议

      预计公司2023-2025 年分别实现营收9.01、12.28、16.40 亿元,同比增长34.0%、36.3%、33.6%;分别实现归母净利润4.51、5.93、7.72 亿元,同比增长35.4%、31.3%、30.2%;对应EPS 分别为4.84、6.35、8.27 元,对应PE 分别为59.5、45.3、34.8,维持“增持-B”评级。

      风险提示

      业务受国防政策影响较大的风险;客户集中度较高的风险;技术及产品不达预期的风险;民品推广不及预期的风险;募投项目不能顺利实施的风险。