炬华科技(300360):业绩符合预期 充电桩业务快速发展
事件:公司2022 年实现营收15.06 亿元,同比增长24.47%;实现归母净利润4.72 亿元,同比增长48.52%,实现扣非归母净利润3.56 亿元,同比增长24.12%,基本符合我们预期。2022 年四季度,公司实现营收4.69 亿元,同比增加6.92%,实现归母净利润1.77 亿元,同比增加79.54%,实现扣非归母净利润0.78 亿元,同比下降3.38%。
公司2023 年一季度实现营收3.77 亿元,同比增长28.52%;实现归母净利润1.20 亿元,同比增长68.55%,实现扣非归母净利润0.98 亿元,同比增长28.43%。
点评:
智能电表业务规模扩大,市占率提升。公司2022 年电工仪器仪表销售量794 万只,同比增加39.78%,对应智慧计量与采集系统业务实现营收12.24 亿元,创历史新高,占总营收比例为81%,较2021 年提升7.2pct,主要由于2022 年疫情影响,网外业务增速不及预期,网内智能电表业务表现良好。
从行业情况来看,国网2022 年电表招标总金额256 亿元,同比增加28%,招标总数7229 万只,同比增加4%,表明新一轮电表周期仍处于向上趋势。公司2022 年在国南网5 批招标中累计中标12.9 亿元,同比增加43.1%。
截至2022年底,公司合同负债2.05 亿元,较2021年底0.56亿元同比增加266%,存货5.08 亿元,较2021 年底3.56 亿元同比增加43%。2022 年四季度由于疫情影响,智能电表交货速度放缓,公司在手订单及存货均处高位。2023 年一季度国南网电表招标尚未开始,公司以存量订单交付为主,业绩平稳增长。
网外业务看好充电桩业务。智能电力终端及系统营收同比下降35%,主要由于疫情影响,上海纳宇业务开展不及预期。智能流量仪表及系统、物联网传感器及配件业务实现同比增加,主要由于水表、传感器等产品型号补齐,市场进一步开拓。公司充电桩产品已通过美国交流桩认证,2023 年有望进一步拓展美国市场。
盈利预测、估值与评级:“双碳”目标背景下,智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上,同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求。鉴于2022 年智能电表交付速度略慢,我们预计公司2023-25 年净利润为5.37/7.17/8.83 亿元(下调17.9%/下调16.5%/新增预测),当前股价对应2023 年PE 为15 倍。公司智能电表业务需求向上,充电桩业务快速发展,维持“买入”评级。
风险提示:电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。