航天电器(002025)2022年年报点评:电机业务高速增长 股权激励刺激未来持续向好

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:苏立赞/钱佳兴/许牧 日期:2023-04-23

  事件:公司发布2022年年报,实现营业总收入60.2亿元,同比增长16.96%;归母净利润5.55 亿元,同比增长13.6%;

      投资要点

      公司营收分业务全线增长,资本运作配合电机需求放量。2022 年公司营收稳健增长,继电器实现收入3.59 亿元,同比增长11.07%;连接器实现收入38.79 亿元,同比增长16.66%;电机实现收入15 亿元,同比增长18%;光通信器件实现收入1.24 亿元,同比增长3.43%;其他业务实现收入1.57 亿元,同比增长 46.76%,电机销售量、生产量、库存量分别同比增长1383.50%、1500.45%、922.12%,主要系公司拓展了新市场,且完成深圳航天电机、斯玛尔特微电机的股权并购。

      持续加强研发投入,加快新产品开发,积极拓展新市场。2022 年公司研发费用为6.25 亿元,同期增长21.01%,持续加大高速传输互连、射频微波互连、高端电机技术等投入,作为国内电子元器件标杆企业,持续加强自身技术和产品品牌优势。

      高端连接器、微特电机供应龙头,航天军工需求大。国家重点支持新型电子元器件的发展,国内市场规模持续增长。公司作为电子元器件骨干企业,同时覆盖军民市场,受益于国防装备、通信、消费电子、新能源汽车、数据中心、轨道交通等行业需求稳定增长。

      通过股权激励计划,设置多维考核指标,彰显发展信心。2023 年3 月公司通过首期股权激励计划草案修订稿,拟授予257 名激励对象(占职工总数的 4.68%),452.60 万股限制性股票(占总股本的0.98%);授予价格 46.37 元/股。本次股权激励分3 批解锁,设置多维度考核指标,在23/24/25 年度:1)归母净利润复合增长率不低于14%/14.5%/15%;2)净资产收益率不低于11.2%/11.3%/11.4%;3)△EVA 大于0,同时每期满足不低于对标企业75 分位值或同行业平均业绩水平。解锁目标具有一定挑战性,彰显公司未来发展的信心。

      盈利预测与投资评级:基于航天业务高速增长,并考虑公司在高端连接器、继电器的核心地位,我们预计2023-2025 年归母净利润分别为8.36(-0.44)/12.22(+1.56)/17.63 亿元;对应PE 分别为33/23/16 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。