能科科技(603859):业绩符合预期 自主产品开启估值提升之路

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/雷棠棣 日期:2023-04-18

  核心观点:

      公司披露22 年年报:营业收入12.35 亿元,同比+8.3%;归母净利润1.98 亿元,同比+24.3%,扣非归母净利润1.87 亿元,同比+19.7%,完成21 年员工股持股计划第二期解锁条件。

      自研产品快速放量,盈利能力明显增强,有望推动估值持续提升。1.云产品与服务收入均由自研产品贡献,22 年实现收入2.05 亿元,而21年为0。当前公司自研产品收入体量仍较小,考虑行业景气度及公司优势,我们预期23 年自研产品仍将实现高速增长,推动公司收入结构的进一步优化。2.云产品及服务收入的毛利率为58.22%,明显高于公司整体毛利率水平(44.06%)。毛利率的持续提升实际反应了公司自研产品成熟度的逐步提升,从行业经验来看,中长期仍有明显的提升空间。3.我们在3 月13 日的深度报告《能科科技:自研产品放量可期,价值有望重估》中也谈到“能科科技当前状态与20 年底赛意信息相似,有望复制2021 年赛意估值提升之路”。随着自研产品毛利率以及收入占比的持续提升,估值提升将持续推进,而当前仅仅是开端。

      AI 加持,成本端有望率先见成效。近期新闻显示,西门子与微软合作,使用AI 技术提升其员工效率和生产力。我们认为,对国内大部分B 端软件公司来说,AI 将首先对成本端实现明显改善,其次是打开ARPU天花板,最终增强客户粘性。作为西门子长期以来紧密的合作伙伴,能科有望加速AI 相关技术在内部的应用,实现成本端的显著优化。

      盈利预测与投资建议。预计23~25 年,归母净利润分别为2.69 亿元、3.56 亿元、4.78 亿元,同比增速分别为35.6%、32.5%、34.2%。参考可比公司估值,给予公司23 年业绩40X PE 估值倍数,对应公司合理价值约64.56 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。军工行业需求受政策影响而产生短期波动;民用领域市场拓展不及预期;市场竞争加剧的风险。