昆仑万维(300418)年报点评:加大AI领域投入力度 关注“天工”模型发布情况

类别:创业板 机构:中原证券股份有限公司 研究员:乔琪 日期:2023-04-12

  公司发布2022 年年度报告,2022 年实现营业收入47.36 亿元,同比减少2.35%;归母净利润11.52 亿元,同比减少25.49%;扣非后归母净利润11.54 亿元,同比减少10.15%。

      Q4 单季度营业收入13.37 亿元,同比增加4.25%,环比增加16.35%;归母净利润3.66 亿元,同比扭亏,环比增加154.79%;扣非后归母净利润2.79 亿元,同比扭亏,环比增加55.72%。

      投资要点:

      元宇宙业务健康发展,Opera 收入创历史新高。公司信息分发与元宇宙平台Opera 继续向用户ARPU 值更高的发达国家和地区进行扩张,截止至2022Q4,Opera 全球平均MAU达3.24 亿,年化ARPU值也从2021Q4 的0.83 美元提升至2022Q4 的1.18 美元,同比增长42%。Opera 全年实现营业收入3.31 亿美元,同比增长31.9%,净利润1503.5 万美元,实现扭亏为盈,调整后EBITDA 为6808.4万美元,同比增长134.7%;预计2023 年Opera 将实现收入3.7亿美元-3.9亿美元,同比增长约11.78%-17.82%。游戏浏览器OperaGX(PC+移动端)MAU 从2021Q4 的1400 万增长至2000 万,同比增长超40%,ARPU 提升至3.3 美元;游戏社区GX.Games 上线游戏超3000 款。

      此外Opera 已经宣布与OpenAI 展开合作,接入ChatGPT 为用户提供“Shorten”功能,利用AI 生成网页或文章的总结或摘要,未来Opera 浏览器有望集成更多AIGC 工具。

      海外社交业务毛利大幅攀升,StarX 继续巩固领先地位。StarX 已经成为全球领先的音乐社交平台,累计注册用户3.1 亿,在东南亚、中东地区优势稳固,同时也积极开拓拉美及亚欧等新兴市场。其核心产品StarMaker 的VR 版本也完成了首个版本的商业化发布,加入更多音乐玩法并在多个VR 技术场景中推广应用AIGC 技术,StarMaker VR 已经在Oculus App Lab 和SideQuest 上线。StarX旗下MusicX Lab 已经能够利用AI 技术实现作词、作曲、编曲等功能,创作的歌曲在全球180 多个音视频平台发布。StarX 调整运营策略,提升商业化水平,推动海外社交娱乐业务毛利率大幅提升35.21pct 至87.07%。

      游戏业务发展稳定。全球移动游戏平台Ark Games 继续聚焦精品化、全球化发,展主路打线产品《圣境之塔》已经完成在港澳台、欧美和日韩地区的上线,单日最高流水突破20 万美元,首月流水突破300 万美元,目前《圣境之塔》已经获得国内版号,预计将于2023 年在国内上线。此外Ark Games 还有《战龙崛起》、《D-War》、《代号D》等多个产品储备未来将陆续在海外和国内上线。国内休闲娱乐平台闲徕互娱在继续保持行业TOP2 的市场地位的同时持续探索棋牌游戏的创新玩法,探索国内棋牌市场新的发展空间。

      大力投入AIGC,即将发布大语言模型产品。公司未来将继续大力投入AGI 与AIGC,全力推进“昆仑天工”系列模型的研发与迭代升级,建立公司在AI 领域的领先优势。在2023 年初,公司对旗下业务进行战略重组,将StarX 和Ark Games 合并升级为StarArk,整合资源更好聚焦AIGC,以音乐AI 和游戏AI 为主要发展方向,在2023 年陆续研发推出相关产品,帮助创作者提高生产力。另外公司和奇点智源联合开发的对标ChatGPT 的双千亿级大语言模型“天工”3.5 也将于4 月17 日启动测试。

      投资建议与盈利预测:公司五大业务板块发展稳健,出海发展取得较好进展。在AI 领域,公司前瞻布局,将AI 技术和公司现有业务进行融合,未来还将继续产出更多AIGC 内容产品。2023 年,公司将对现有业务进行进一步调整,促进各业务板块协同发展,更加聚焦AI、元宇宙以及科技股权投资业务,建议关注近期“天工”大模型的发布和测试情况。预计公司2023-2025 年EPS 为1.12 元、1.29元和1.39 元,按照4 月11 日收盘价45.76 元,对应PE 为40.73倍、35.45 倍和33.00 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:新技术表现不及预期;市场竞争加剧;游戏行业政策风险;海外市场拓展不及预期;投资项目表现不及预期