盛德鑫泰(300881):22年业绩创历史新高 盈利能力持续提升

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张津铭/高亢 日期:2023-04-12

  事件:公司发布2022 年度业绩快报及2023 年一季度业绩预告。2022 年度营业总收入12.07 亿元,较上年同期增长7.47%;实现归属于上市公司股东的净利润7345.05 万元,较上年同期增长40.32%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润7143.81 万元,较上年同期增长63.87%;基本每股收益0.73 元。2023年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约1900 万元~2100 万元,同比增长45.18%~60.46%。

      需求景气叠加产品结构改善,单季度净利持续高增。公司2022Q4 归母净利为0.26亿元,2022Q1-Q4 逐季度归母净利同比增速分别为11.81%、64.96%、66.97%、30.67%;公司2022Q4 营业收入为3.20 亿元,2022Q1-Q4 公司逐季度营收同比增速分别为27.84%、6.86%、-2.14%、4.37%,受益于公司产品平均销售价格上涨、原材料价格趋于平稳带来毛利增长,以及不锈钢产品销售增加,公司净利延续高增势头。

      营收及归母净利创历史新高,盈利能力全面改善。公司2022 年营业总收入12.07亿元,归母净利为0.73 亿元,均创历史新高;公司Q1-Q3 逐季销售毛利率分别为14.16%、14.01%、12.88%,持续处于高位水平;Q1-Q3 逐季期间费用率分别为7.95%、6.77%、6.71%,费用占比逐季度回落;Q1-Q3逐季销售净利率分别为4.96%、5.01%、5.90%,销售净利率显著改善。

      2023 年一季度净利大增,项目即将投产放量。公司2023 年一季度业绩预告归母净利中值为0.2 亿元,同比增长52.82%;业绩大增主因为产品结构改善,经初步测算,公司一季度不锈钢产品的销量较去年同期增长53.03%;根据公司公告,新产线2023年一季度开始投产,二季度满负荷运行,新产线不锈钢和合金钢的设计能力是5 万吨,其中3 万吨是超级不锈钢,2 万吨是T91 和T92 的高合金钢;预计公司新产线即将投产放量,产品结构有望进一步改善,进而提升公司毛利率水平。

      公司披露大额订单,煤电核准及开工有望逐步落地。根据公司3 月16 日公告,公司收到招标单位东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》,中标通知书确认公司为“2022 年电站服务内螺纹管300 吨”等招标项目的中标单位,中标金额约为19815.01 万元,占公司2021 年度经审计营业收入的17.65%。根据常宝股份公告,2022 年及2023 年国家发改委每年核准8000 万千瓦煤电项目;预计随着前期核准项目逐步进入施工阶段带来的需求提升,以及新产线产能逐步释放,公司火电钢管相关业务有望迎来量价齐升,业绩有望显著增长。

      投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造,产能扩张的同时,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,高端产品占比提升有望支撑其估值走高;我们预计公司2022 年~2024 年实现归母净利分别为0.73 亿元、1.98 亿元、3.38 亿元,对应PE为53.3、19.8、11.6 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:上游原料价格大幅波动,无缝钢管需求不及预期,新业务发展存在不确定性。