昆仑万维(300418):22业绩符合快报 大模型将开启测试

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺 日期:2023-04-12

  2022 年业绩基本符合快报,期待大模型上线

      据财报,2022 年公司实现收入47.4 亿元(快报:47.4 亿元),同降2.35%;实现归母净利11.53 亿元(快报11.65 亿元),同降25.5%,业绩基本符合快报。报告期内Opera 持续向高ARPU 国家转移;StarX 降本增效增厚利润;闲徕互娱贡献稳定现金流;Ark Game 的《圣境之塔》海外地区表现突出。此外,公司AIGC 取得进展,与奇点智源合作的类ChatGPT 大模型预计4 月17 日开启测试。我们预计23-25 年归母净利13.55/15.21/17.07 亿元(23-24 年原值:13.04/14.87 亿元)。我们分部估值法计算市值599 亿元(StarX 12.4X 2023PS,Opera 9.2X 2023 PS,游戏业务26.5X 2023 PE),对应目标价50.44 元(前值:30.42 元),维持“买入”评级。

      Opera 持续向高ARPU 地区转移,收入较快增长据财报,4Q22 Opera 全球平均月活达3.24 亿,并持续向高付费国家转移,4Q22 年化ARPU 达1.18 美元,同增42%。2022 年营收3.31 亿美元,同增31.9%;净利1,504 万美元,扭亏为盈;调整后EBITDA 达6,808 万美元,同增135%。此外,Opera 元宇宙业务持续发展,4Q22 Opera GX 月活超2,000 万,同增40%,ARPU 稳步提升至3.3 美元;GX.Games 已发布游戏3,000 款,内容生态持续丰富;GameMaker Studio 游戏引擎亦全面升级,智能编程、工具提升等功能不断丰富。

      StarX 降本增效,期待《圣境之塔》国内上线

      报告期内StarX 降本增效,为公司贡献利润增量,截至22 年末,StarX 累计注册用户达3.1 亿,在116 个国家和地区位列音乐/音频类应用下载榜前五,在78 个国家和地区位列第一。此外,StarX VR 版本已获Oculus 开发者认证,已在App Lab 和Side Quest 上线。Ark Game 发布的《圣境之塔》

      欧美区上线表现亮眼,单日流水突破20 万美元,首月流水破300 万美元;日韩上线获得谷歌商店推荐,位列畅销榜前列。目前《圣境之塔》已获得版号,期待国内上线,此外公司还储备有《战龙崛起》《D-War》《代号D》等精品游戏。闲徕互娱稳居国内棋牌类游戏Top2,为公司贡献足量现金流。

      “天工”3.5 大模型预计在4 月17 日开启测试报告期内,公司积极推动AIGC 事业发展。StarX 旗下的Music Lab 实现AI 作词、作曲、编曲等功能,由其创作的歌曲已在全球 180 多个音视频平台发布,有效提升创作效率。4 月10 日,昆仑万维宣布与奇点智源合作的类ChatGPT 智能涌现国产语言大模型“天工”3.5 将于23 年4 月17 日启动邀请测试。公司表示“天工”大模型已经接近ChatGPT 的智能水平。

      风险提示:AIGC 技术发展不及预期,版号发放不及预期,政策监管风险。